>> 國盛證券-撫順特鋼(600399)2024H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.28億元，同比+45.08%-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余平,乾亮 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報。2024H1公司實現(xiàn)營收42.77億元，+1.34%；歸母凈利潤2.28億元，+45.08%；扣非歸母凈利潤2.22億元，+77.47%。單季度來看，2024Q2營收22.06億元，同比-0.29%，環(huán)比+6.48%；歸母凈利潤1.13億元，同比+17.03%，環(huán)比-1.00%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同比+35.91%，環(huán)比+8.96%。
1、收入方面：2024H1工具鋼和不銹鋼收入增長明顯，高溫合金收入出現(xiàn)下滑。隨著技改項目陸續(xù)投產(chǎn)，高附加值產(chǎn)品交付能力持續(xù)提升，但鋼鐵行業(yè)面臨巨大壓力，用于支撐公司規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)鋼市場需求依然不足，因此在各業(yè)務(wù)均價提升的情況下公司收入幾乎持平。從各產(chǎn)品經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2024H1合金結(jié)構(gòu)鋼收入14.99億元，同比+3.10%，銷量11.29萬噸，同比-9.65%，均價1.33萬元/噸，同比+14.06%；工具鋼收入7.08億元，同比+34.86%，銷量4.2萬噸，同比+26.74%，均價1.69萬元/噸，同比+6.46%；不銹鋼收入10.07億元，同比+18.66%，銷量5.22萬噸，同比+14.15%，均價1.93萬元/噸，同比+3.89%；高溫合金收入7.38億元，同比-23.11%，銷量0.3萬噸，同比-34.20%，均價24.35萬元/噸，同比+16.76%。
2、盈利能力方面：2024H1公司毛利率13.46%，同比+1.63pct，凈利率5.33%，同比+1.61pct，我們認(rèn)為盈利能力主要系高附加值產(chǎn)品交付能力持續(xù)提升疊加鎳等原材料較2023H1出現(xiàn)明顯下滑。
隨著下游兩機賽道需求穩(wěn)步提升、技改項目陸續(xù)投產(chǎn)，再考慮鎳等原材料價格下降，公司業(yè)績有望迎來持續(xù)增長。
1、需求穩(wěn)定增長且公司格局穩(wěn)定：軍用航發(fā)穩(wěn)定放量疊加耗材屬性，我們認(rèn)為未來變形高溫合金需求有望穩(wěn)定增長，公司高溫合金產(chǎn)品壁壘高且在國內(nèi)具備較高市占率，我們認(rèn)為有望持續(xù)受益高溫合金需求穩(wěn)定增長。
2、產(chǎn)能持續(xù)釋放：公司為打破高端產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸，積極推進各技改項目，2023年新建3臺真空感應(yīng)爐、18臺電渣爐、9臺真空自耗爐等設(shè)備已按計劃時間正式投入生產(chǎn)使用，高合金小棒材、2200噸精鍛機、高合金板材等持續(xù)推進中，隨著產(chǎn)能釋放未來公司收入有望保持持續(xù)增長。
3、原材料成本下行疊加規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績有望迎來增長：2023H1原材料成本處于較高位置，2024H1原材料價格同比有所下滑，疊加公司收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計公司利潤有望迎來增長。
投資建議：2022年開始公司業(yè)績受原材料成本等因素影響，隨著下游兩機賽道需求穩(wěn)步提升、技改項目陸續(xù)投產(chǎn)，再考慮鎳等原材料價格下降，公司業(yè)績有望迎來持續(xù)增長，預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為5.08、6.94、9.11億元，對應(yīng)估值為20X、14X、11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期
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