>> 國投證券-中國人壽(601628)核心指標(biāo)表現(xiàn)向好，投資收益提振業(yè)績-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：公司披露2024年中報，2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2342億元（YoY+23.3%），歸母凈利潤383億元（YoY+10.6%），每股收益1.35元（YoY+10.6%）；NBV同比+18.6%，內(nèi)含價值較年初+11.4%。
■總保費(fèi)創(chuàng)歷史同期新高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化品質(zhì)向好。公司2024H1實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4896億元（YoY+4.1%），創(chuàng)歷史新高。其中，個險新單期交保費(fèi)同比+5.6%，個險上半年NBV為292.9億元（YoY+14.6%）。銀保渠道落實(shí)“報行合一”政策，銀保保費(fèi)同比-19.9%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和費(fèi)用優(yōu)化等，公司NBVM得到有效提升，進(jìn)而帶動NBV同比+18.6%。
■人力規(guī)模企穩(wěn)回升，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。截至2024H1末，公司總銷售人力/個險銷售人力分別為68.5萬人/62.9萬人，人力隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)。2024H1月人均首年期交保費(fèi)同比+12.4%，公司個險渠道深入推進(jìn)營銷體系改革，“種子計(jì)劃”已在24個城市啟動試點(diǎn)，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，隊(duì)伍產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
■受益于權(quán)益紅利板塊和債市上漲，投資收益大幅提振。截至2024H1末，公司投資資產(chǎn)達(dá)6.09萬億元，較上年末+12.5%。受利率下行及權(quán)益市場紅利個股表現(xiàn)影響，2024H1公允價值變動損益同比大增446億元，公司實(shí)現(xiàn)總投資收益1224億元（YoY+50.2%），凈投資收益924億元（YoY+1.8%）；總投資收益率為3.59%（YoY+0.25pct），凈投資收益率為3.03%（YoY-0.70pct）。
■投資建議：維持買入-A投資評級。我們預(yù)計(jì)中國人壽2024-2026年EPS分別為1.86元、2.06元、2.34元（基于新準(zhǔn)則），給予0.8x2024年P(guān)/EV，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為41.08元。
■風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。
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