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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.55億元，同比+3.20%；歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比-43.84%；毛利率32.18%，同比-4.55pct；歸母凈利率10.50%，同比-8.79pct。其中2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58億元，同比+22.64%，環(huán)比+40.18%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比+9.57%，環(huán)比+1536.32%；毛利率37.84%，同比+1.07pct，環(huán)比+13.59pct；歸母凈利率16.95%，同比-2.02pct，環(huán)比+15.50pct。
　　評(píng)論：
　　二季度海外出貨占比提升，推動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比高增。2024H1，公司逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.42億元，同比-11.76%；毛利率19.28%。分產(chǎn)品來看，2024H1并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.50億元，同比-8.02%，毛利率18.50%，同比-9.54pct；儲(chǔ)能逆變器實(shí)現(xiàn)收入1.92億元，同比-38.48%，毛利率27.58%，同比-12.53pct。2024Q2公司綜合毛利率達(dá)37.84%，環(huán)比+13.60pct。一季度公司逆變器業(yè)務(wù)毛利率較低，主要原因是受歐洲去庫(kù)影響內(nèi)銷占比較高，致使綜合毛利率較低，影響利潤(rùn)表現(xiàn)。二季度海外并網(wǎng)和儲(chǔ)能逆變器的接單量持續(xù)向好，海外出貨占比提升。隨著公司產(chǎn)能的提升及供應(yīng)鏈的改善，產(chǎn)品出貨量增長(zhǎng)，公司逆變器業(yè)務(wù)盈利提升，驅(qū)動(dòng)2024年第二季度公司業(yè)績(jī)回暖。展望下半年，海外新興市場(chǎng)需求爆發(fā)疊加歐洲區(qū)域去庫(kù)，逆變器業(yè)務(wù)有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　電站業(yè)務(wù)維持較高毛利率，規(guī)模整體穩(wěn)定。2024H1，公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)營(yíng)收7.8億元，同比增長(zhǎng)39.60%，毛利率61.21%，同比-3.03pct。2024H1，公司新能源電力生產(chǎn)營(yíng)收3.01億元，同比增長(zhǎng)191.64%，毛利率54.34%。二季度迎來光伏發(fā)電旺季，受季節(jié)性因素影響新能源電力生產(chǎn)及戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)得到持續(xù)改善，發(fā)電量及發(fā)電收入同比上升。公司已陸續(xù)開發(fā)建設(shè)多個(gè)電站項(xiàng)目，具備較為豐富的電站運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，截至2024年二季度末，公司分布式光伏電站累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量1396.81MW。
　　投資建議：受益于新興市場(chǎng)需求爆發(fā)以及歐洲庫(kù)存持續(xù)去化，公司出貨有望延續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.47/11.96/14.76億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/16倍?？紤]參考可比公司估值，給予2024年30x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)71.11元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外去庫(kù)不及預(yù)期、海外高利率導(dǎo)致需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)等。