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公司發(fā)布2024年中報(bào)
　　2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1107.18億元，同比-17.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.16億元，同比+105.36%%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)68.57億元，同比+137.76%。
　　其中2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入617.62億元，同比-8.88%，環(huán)比+26.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.86億元，同比+198.45%，環(huán)比+114.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)46.74億元，同比+266.78%，環(huán)比+114.14%。
　　商品價(jià)格上漲，氧化鋁電解鋁噸利顯著提升
　　量：1）原鋁：2024H1原鋁產(chǎn)量363萬(wàn)噸（同比+57萬(wàn)噸），其中Q2產(chǎn)量185萬(wàn)噸（環(huán)比+7萬(wàn)噸）。2）氧化鋁：2024H1冶金氧化鋁產(chǎn)量820萬(wàn)噸（同比-3萬(wàn)噸），其中Q2產(chǎn)量395萬(wàn)噸（環(huán)比-30萬(wàn)噸）；精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量207萬(wàn)噸（同比+19萬(wàn)噸），其中Q2產(chǎn)量108萬(wàn)噸（環(huán)比+9萬(wàn)噸）。3）煤炭：2024H1煤炭產(chǎn)量638萬(wàn)噸（同比+16萬(wàn)噸），其中Q2產(chǎn)量350萬(wàn)噸（環(huán)比+62萬(wàn)噸）。
　　價(jià)：據(jù)Wind，2024H1滬鋁均價(jià)19856元/噸，同比+1390元/噸（+7.5%）；氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)3508元/噸，同比+543元/噸（+18.3%）；預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)4144元/噸，同比-1463.5元/噸（-26.1%）;燒堿均價(jià)2685元/噸，同比-518元/噸（-16.2%）；據(jù)SMM，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF均價(jià)70.88美元/噸，同比-5.3美元/噸（-3.6%）。
　　其中2024Q2滬鋁均價(jià)20643元/噸，環(huán)比+1587元/噸（+8.3%），同比+2273元/噸（+12.4%）；氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)3648元/噸，環(huán)比+283元/噸（+8.4%），同比+708元/噸（+24.1%）；預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)4157元/噸，環(huán)比+27元（+0.7%），同比-764元（-15.5%）；燒堿均價(jià)2653元/噸，環(huán)比-66元/噸（-2.4%），同比-311元/噸（-10.5%）。據(jù)SMM，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF均價(jià)71.6美元/噸，環(huán)比+1.4美元/噸（+2.0%），同比+5.2美元/噸（+7.9%）。
　　考慮一噸電解鋁需要約0.47噸預(yù)焙陽(yáng)極及1.9噸氧化鋁，2024年上半年原料成本端環(huán)比下移對(duì)噸毛利影響為減少305元，2024年Q1原料成本端環(huán)比上漲對(duì)噸毛利影響為減少487元。
　　考慮一噸氧化鋁需要2.7噸鋁土礦和0.14噸燒堿，2024年上半年原料成本端波動(dòng)對(duì)噸毛利影響為同比減少56.5元/噸，2024年Q2原料成本端波動(dòng)對(duì)噸毛利影響為環(huán)比減少28.9元/噸。
　　利：
　　1）2024H1氧化鋁板塊利潤(rùn)總額42.71億元（+29.49億元），噸利1338.87元/噸，同比顯著上升+953.45元/噸。2）2024H1本集團(tuán)原鋁板塊利潤(rùn)總額75.95億元（+37.23億元），噸利2115.60元/噸，同比顯著上升+850.24元/噸。
　　資源獲取進(jìn)展積極，產(chǎn)業(yè)鏈一體化具備優(yōu)勢(shì)
　　公司打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，境內(nèi)外鋁土礦資源獲取工作取得新的階段性進(jìn)展，廣西華昇二期200萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目、內(nèi)蒙古華云三期42萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目、青海分公司50萬(wàn)噸600kA電解鋁項(xiàng)目以及達(dá)茂旗1200MW新能源項(xiàng)目等一批重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)。
　　現(xiàn)金分紅回饋股東
　　公司擬按每10股人民幣0.82元（含稅）向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利，派息總額約14.07億元（含稅），約占公司2024年上半年合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的20.05%。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)估為2385.50、2417.02、2446.22億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)117.89、128.44、135.12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.69、0.75、0.79元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.9、9.0、8.6倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.67元/股，對(duì)應(yīng)2024年12.6倍PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，限電壓產(chǎn)超預(yù)期，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。