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本報告導讀：
　　上市銀行2024上半年營收繼續(xù)承壓，但利潤邊際改善。受需求不足等因素影響，擴表速度放緩，息差仍收窄，資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標有波動。
　　投資要點：
　　營收持續(xù)承壓，利潤邊際改善。A股上市銀行營收和歸母凈利潤同比增速分別為-2.0%、0.4%，較24Q1變動-0.2pc、+1pc；2024Q2單季營收和歸母凈利潤同比增速分別為-2.2%、1.5%，分別較2024Q1變動-0.4pc、+2.1pc。從營收驅(qū)動因素拆分來看，Q2延續(xù)了Q1的趨勢，利息凈收入和手續(xù)費及傭金凈收入同比仍負增，債牛行情下其他非息收入仍取得較好收益，是營收的重要支撐。營收持續(xù)承壓，歸母凈利潤正增長，仍是依靠撥備反哺。但2024Q2上市銀行貸款下遷壓力有所提升，且信用成本已處于較低水平，進一步下行空間有限，后續(xù)利潤增速或?qū)⑦M一步向營收收斂。
　　規(guī)模擴張放緩，息差仍在收窄。2024Q2末上市銀行生息資產(chǎn)同比增速為7.3%，增速較2024Q1下降2.2pc，貸款同比增速為8.9%，較2024Q1下降1.2pc，結(jié)構(gòu)上，增量貸款仍以對公為主，零售貸款占比進一步下降；近兩年來銀行通過壓降存量高成本存款等方式主動優(yōu)化負債成本，疊加手工補息整改及存款掛牌利率下調(diào)等因素，2024Q2絕大部分上市銀行負債成本率出現(xiàn)了明顯改善。但負債成本改善幅度不敵資產(chǎn)收益率下行速度，多數(shù)上市銀行凈息差仍邊際收窄。展望下半年，我們認為上市銀行資產(chǎn)收益率和負債成本率會延續(xù)同時下行的趨勢，息差收窄壓力仍舊。
　　零售風險暴露，資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標有波動。2024Q2末多數(shù)上市銀行不良率與Q1持平，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。分行業(yè)看，對公貸款不良率繼續(xù)改善，零售貸款不良率明顯提升，2024Q2末上市銀行平均零售貸款不良率為1.39%，較2023年末上升19bp，按揭、消費貸、經(jīng)營貸和信用卡不良率均有抬頭。關(guān)注率和逾期率等前瞻性指標有明顯波動，推測與零售端風險暴露壓力加劇有關(guān)。經(jīng)濟持續(xù)弱復蘇環(huán)境下，居民和企業(yè)還款能力或下降，需持續(xù)關(guān)注銀行資產(chǎn)質(zhì)量走勢。
　　投資建議：繼續(xù)看多銀行板塊絕對收益，三季度市場預(yù)期有望朝著積極方向演化，而經(jīng)濟處于企穩(wěn)復蘇狀態(tài)，銀行板塊仍有望吸引偏長期的低風險資金配置。板塊內(nèi)部，高股息策略有望從大行和估值底部標的，擴散至前期漲幅相對偏低的優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行。個股方面，繼續(xù)重點推薦江蘇銀行、蘇州銀行。
　　風險提示：信貸需求持續(xù)低迷，貸款競爭加劇導致定價下降幅度超出預(yù)期；攬儲壓力上升，負債端成本改善幅度不及預(yù)期；零售貸款風險暴露超出預(yù)期。