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營(yíng)收和毛利超預(yù)期，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足：公司2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收888.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)32.0%，超出市場(chǎng)預(yù)期的867.5億元；整體毛利率為20.7%，同比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期的19.6%。整體營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為14.2%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)為50.7億元，同比增長(zhǎng)38.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為61.8億元，同比增長(zhǎng)20.1%；現(xiàn)金儲(chǔ)備為1410億元，同比增長(zhǎng)24.5%；截至2024年7月19日，累計(jì)回購(gòu)2.48億股，回購(gòu)金額36.8億港幣。
　　手機(jī)出貨量和市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升：手機(jī)×AIoT營(yíng)收825.2億元，同比增長(zhǎng)22.5%，毛利率21.1%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。分板塊看，手機(jī)營(yíng)收465.2億元，同比增長(zhǎng)27.1%，主要是因?yàn)槭謾C(jī)出貨量同比增加28.1%至4220萬(wàn)部，在新興市場(chǎng)如非洲等份額的持續(xù)擴(kuò)張為出貨增長(zhǎng)注入了新動(dòng)力；毛利率為12.1%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槭謾C(jī)ASP同比下降0.8%至1103.5元以及部分低ASP的新興市場(chǎng)的銷售量增加。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高端化的順利推進(jìn)能抵消掉部分低ASP的新興市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)的消極影響，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注原材料成本給手機(jī)毛利帶來(lái)的影響。
　　IoT和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高：IoT業(yè)務(wù)創(chuàng)歷史新高，收入同比增加20.3%至267.6億元，毛利率為19.7%，同比上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于智能大家電、平板和可穿戴業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異和自研自產(chǎn)戰(zhàn)略?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)收入同比增加11.0%至82.7億元，創(chuàng)歷史新高，其中，廣告收入60億元，同比增長(zhǎng)16.9%；毛利率為78.3%，同比增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)。全球月活用戶數(shù)達(dá)到6.76億，同比增長(zhǎng)11.5%，境外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)加速變現(xiàn)，該收入占比持續(xù)上升，收入達(dá)到27億元，同比增長(zhǎng)32.9%。
　　汽車交付量持續(xù)攀升，毛利超市場(chǎng)預(yù)期：汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收63.7億元，其中汽車銷售收入62.4億元，ASP（不含增值稅）為22.9萬(wàn)元，Q2交付27307輛，當(dāng)前月交付量已維持在1萬(wàn)臺(tái)以上，隨著雙班制的全面擴(kuò)產(chǎn)，交付量將持續(xù)攀升，我們預(yù)計(jì)公司能在11月達(dá)成原定10萬(wàn)臺(tái)的交付目標(biāo)。毛利率為15.4%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，這主要得益于較好的供應(yīng)鏈議價(jià)能力、爆品模式下的超預(yù)期銷量以及消費(fèi)電子積累的能力復(fù)用，我們預(yù)計(jì)隨著規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大以及汽車配置贈(zèng)送權(quán)益的減少，汽車毛利率會(huì)持續(xù)提高。
　　目標(biāo)價(jià)22.58港元，維持買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年的收入分別為3390.9/3967.0/4317.9億元，凈利潤(rùn)分別為170.3/216.0/271.1億元。根據(jù)同類公司的估值情況，我們給予公司未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為22.58港元，相當(dāng)于2025年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)15xPE，汽車業(yè)務(wù)2xPS，目標(biāo)價(jià)分別對(duì)應(yīng)2025年目標(biāo)價(jià)分別對(duì)應(yīng)2025年/2026年的25x/20xPE，較現(xiàn)價(jià)有18.47%的上漲空間，故維持買入評(píng)級(jí)。