>> 財信證券-九州集團(300040)業(yè)績改善，智能制造和綜合能源表現(xiàn)亮眼-240902
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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投資要點：
公司公布2024年半年報，業(yè)績同比改善。2024H1公司實現(xiàn)營收7.42億元，同比+42.68%；歸母凈利潤0.80億元，同比+38.56%；扣非歸母凈利潤0.26億元，同比-41.82%。上半年毛利率32.83%，同比-6.60pcts，凈利率11.32%，同比-0.52pcts。費用率下降，主要是財務費用率大幅壓降。上半年費用率22.54%，同比-11.40pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為3.40%、8.37%、1.16%、9.61%，同比+0.00pcts、-2.43pcts、-0.78pcts、-8.19pcts。
Q2業(yè)績同環(huán)比均有明顯改善。2024Q2營收4.24億元，同比+80.92%，環(huán)比+33.30%；歸母凈利潤0.56億元，同比+137.48%，環(huán)比+132.73%。Q2毛利率40.63%，同比-3.01pcts、環(huán)比+18.19pcts；Q2凈利率13.71%，同比+2.75pcts、環(huán)比+5.57pcts。整體來看，上半年和Q2的業(yè)績改善主要是富裕生物質項目投運和智能制造產品收入增長。
智能裝配制造營收2.08億元，同比+66.5%；毛利率23.27%，同比+2.08pcts。報告期內全資子公司沈陽昊誠電氣中標多個國網招標采購項目，中標金額合計約8100萬元，同比增長51%，有效推動了公司智能制造業(yè)務的提升。我們認為隨著國家不斷深化電力體制改革，包括高中低壓成套開關電氣、變電設備、電力電子裝置、控制元器件、智能儀表、智能化終端、新能源發(fā)電裝備、儲能充電等產品在內的智能裝配制造業(yè)務仍將維持較高增速。
綜合智慧能源營收2.66億元，同比+116.72%；毛利率-2.8%，同比-4.96pcts。公司目前持有和籌建的綜合能源項目合計509.50MW，其中并網的兩個項目均為生物質熱電聯(lián)產項目，合計規(guī)模160MW，2024H1上網電量3.52億kwh；其余正在籌建的項目均為分散式風電，包括在建49.50MW、核準175MW和前期開發(fā)125MW。綜合智慧能源業(yè)務營收在2024年上半年大幅增長的主要原因是富裕九洲生物質項目投產，但生物質項目的原料成本高昂、盈利能力較低，導致綜合智慧能源業(yè)務上半年毛利率由正轉負，也是公司整體毛利率下降幅度較大的主要原因。公司后續(xù)項目均為盈利能力較強的風電項目，隨著籌建項目的陸續(xù)投產，預計綜合智慧能源業(yè)務的盈利能力將得到明顯改善。
量價齊跌，新能源發(fā)電業(yè)務收入1.93億，同比下降19%；毛利率68.9%，同比+5.97pcts。公司目前持有和在建的新能源電站共計1044.60MW，其中已投產544.6MW，在建項目共500MW，分別是安達石山250MW和安達火山250MW。2024H1風電、光伏發(fā)電量分別為2.81和2.52億kwh，分別下滑了20.4%和8.7%；電價分別為0.4128和0.4296元/kwh，分別下降了0.18和0.06元/KWh，電價下滑我們推測主要是電力市場化交易的影響。
盈利預測與估值。公司智能裝配制造業(yè)務將持續(xù)受益于國內電力行業(yè)的高景氣度，綜合智慧能源后續(xù)隨著分散式風電的投產盈利能力將得到改善。此外，公司也在充分利用各自資源優(yōu)勢，積極推進東北區(qū)域獨立儲能項目合作開發(fā)，加快公司儲能產業(yè)布局，拓展虛擬電廠項目建設。我們預計公司2024-2026年營收14/15.5/17億元，歸母凈利潤1.21/1.57/2.00億元，EPS為0.21/0.27/0.34元，對應PE為25.74/19.88/15.54倍。給予25年20-25倍PE，目標價格區(qū)間5.4-6.75元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：生物質原材料價格波動，風電和光伏利用小時波動，新項目投產不及預期，下游需求不及預期。
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