>> 東方證券-味知香(605089)收入利潤均承壓，強化商超渠道拓展-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴 |
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核心觀點
事件：公司公布24中報，營收3.27億/-21.53%；歸母凈利0.42億/-43.37%；扣非歸母0.41億/-43.10%；毛利率24.85%/-1.27pct；歸母凈利率12.93%/-4.99pct。
營收端承壓，利潤大幅下降。Q2營收1.61億/-24.94%，環(huán)比-2.86%，主要系市場環(huán)境影響，需求走弱；Q2歸母凈利0.23億/-40.12%，環(huán)比+23.68%，扣非歸母0.23億/-40.12%，環(huán)比+21.88%。24H1營收分產(chǎn)品看，肉禽類營收2.12億/-22.52%，其中：家禽類營收0.56億/-14.82%，牛肉類營收1.26億/-26.26%，豬肉類營收0.26億/-8.58%，羊肉類營收0.04億/-52.35%；水產(chǎn)類營收0.89億/-23.62%，其中：蝦類營收0.42億/-21.47%，水產(chǎn)魚類營收0.47億/-25.41%。
毛利率下降，管理費用率上升，盈利端承壓。Q2毛利率24.70%/-1.33pct，環(huán)比0.29pct，主要系收入下降所致。Q2銷售/管理/研發(fā)費用率為4.27%/6.50%/0.46%，同比+0.01pct/+3.03pct/+0.01pct，環(huán)比-1.73pct/-1.03pct/-0.09pct，管理費用率大幅上漲，主要系新廠投產(chǎn)分?jǐn)傎M用增加。Q2歸母凈利率14.51%/-3.68pct，環(huán)比+3.11pct。
公司積極拓展商超渠道。24H1營收分渠道看，零售渠道營收2.20億/-19.98%，其中：加盟店營收1.76億/-20.60%，經(jīng)銷店營收0.44億/-17.46%。商超渠道營收0.15億/+6.50%，批發(fā)渠道營收0.84億/-25.57%，直銷及其他營收367.56萬/-54.01%，電商客戶營收109.25萬/-27.05%。商超渠道持續(xù)拓展，其他渠道下滑明顯。在零售渠道方面，不斷加大零售端渠道門店開拓力度；在批發(fā)渠道方面，深化酒店餐飲、團(tuán)餐客戶合作，加速渠道資源開發(fā)；在商超渠道上，通過建立專業(yè)團(tuán)隊，加深現(xiàn)有客戶、積極接洽新客戶。經(jīng)銷商方面，加盟店凈減少45家，經(jīng)銷店凈增加18家，商超客戶數(shù)量增加11家，批發(fā)客戶凈增加24家。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮消費需求放緩，我們下調(diào)了公司收入端及毛利率假設(shè)，且由于費用開支剛性上調(diào)費用率預(yù)測，預(yù)測24-26年歸母凈利潤分別為0.85/0.83/0.84億元（此前24-25年預(yù)測為2.13/2.59億元），根據(jù)可比公司24年30倍PE對應(yīng)目標(biāo)價18.30元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上漲；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期；預(yù)行業(yè)競爭加??；新品推廣不及預(yù)期；食品安全問題等。
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