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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.46%
　　1）2024H1業(yè)績(jī)：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.06億元，同比增長(zhǎng)2.61%；歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比增長(zhǎng)4.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比增長(zhǎng)3.73%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.93%，同比下降0.02 pct。中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系航發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)批產(chǎn)產(chǎn)品及國(guó)際合作訂單及交付增加。
　　2）2024Q2業(yè)績(jī)：從單季度角度看，2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9億元，同比減少0.21%，環(huán)比減少1.75%；歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比減少19.57%。
　　2024H1國(guó)際合作收入增速高于整體水平，子公司北京航科收入同比增長(zhǎng)9.59%
　　1）從業(yè)務(wù)看，國(guó)際合作收入增速較快。航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入25.2億元，同比增長(zhǎng)3.23%，毛利率31.42%，同比增加0.19pct；國(guó)際合作實(shí)現(xiàn)收入1.8億元，同比增長(zhǎng)12.21%，毛利率22.85%，同比增加1.34pct；控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，同比減少20.17%，毛利率37.42%，同比增加4.48pct。
　　2）從子公司看，收入端北京航科增長(zhǎng)較快，利潤(rùn)端西控科技增長(zhǎng)較快。西控科技營(yíng)收12.08億元，同比增長(zhǎng)1.7%，凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)9.59%；航發(fā)紅林營(yíng)收9.22億元，同比增長(zhǎng)0.82%，凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)0.32%；北京航科營(yíng)收4.41億元，同比增長(zhǎng)5.68%，凈利潤(rùn)0.64億元，同比減少2.4%；長(zhǎng)春控制營(yíng)收1.88億元，同比增長(zhǎng)0.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.12億元，同比增長(zhǎng)6.59%。
　　期間費(fèi)用率同比減少，主要系管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率降低
　　1）利潤(rùn)率方面：2024H1毛利率為31.09%，同比增加0.36pct；凈利率為16.82%，同比增加0.26pct。2024Q2毛利率為29.25%，同比增加0.81pct，環(huán)比減少3.66pct；凈利率為15.15%，同比增加0.2pct，環(huán)比減少3.31pct。
　　2）期間費(fèi)用方面：2024H1期間費(fèi)用率為9.88%，同比減少0.51pct。其中銷售費(fèi)用率0.80%，同比增加0.18pct；管理費(fèi)用率7.59%，同比減少0.34pct；研發(fā)費(fèi)用率2.16%，同比減少0.69pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.68%，同比增加0.35pct。
　　上半年完成年度預(yù)算50.11%；布局大飛機(jī)和通用航空動(dòng)力控制系統(tǒng)
　　1）公司2024年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)算56億元，上半年預(yù)算完成度為50.11%。
　　2）公司大力推進(jìn)大飛機(jī)動(dòng)力控制系統(tǒng)研制，并布局通航動(dòng)力控制產(chǎn)品研制。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)8.2、9.6、11.6億元，同比增長(zhǎng)13%、17%、20%，PE為30、26、21倍，PB為2.0、1.8、1.7倍，考慮到公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)域有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先的行業(yè)地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。