>> 申萬宏源-建筑行業(yè)24H1中報回顧：收入、利潤承壓，下半年經(jīng)營有望改善-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 2312KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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建筑行業(yè)收入和利潤增速整體穩(wěn)健。2024H1建筑行業(yè)主要上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97萬億，同比-2.7%，歸母凈利潤933億，同比-11.1%。2024Q1/Q2單季營業(yè)收入1.96萬億/2.01萬億，分別同比+2.0%/-6.9%，歸母凈利潤486億/446億，分別同比-3.8%/-17.9%。綜合看，2024年上半年建筑企業(yè)收入、利潤出現(xiàn)下滑，一方面受地方政府債務(wù)壓力及房地產(chǎn)行業(yè)下行等因素影響，另一方面則與建筑企業(yè)根據(jù)市場形勢，主動放緩規(guī)模增長，聚焦資產(chǎn)質(zhì)量提升有關(guān)。
2024H1行業(yè)毛利率提升，凈利率下降。2024H1行業(yè)毛利率10.1%，同比+0.2pct，凈利率2.35%，同比-0.22pct。分季度看，24Q1/Q2單季毛利率9.2%/11.0%，分別同比-0.2pct/+0.5pct，單季歸母凈利率2.48%/2.22%，分別同比-0.15pct/-0.30pct。2024年上半年行業(yè)凈利率有所下降，主要受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)費(fèi)用率提升，減值計提比重加大影響。
2024H1行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比多流出2,761億。2024H1行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4,906億，同比多流出2,761億，分季度看，24Q1/Q2建筑企業(yè)單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比變動-996億/-1,765億。24Q1/Q2收現(xiàn)比分別為102%/75%，分別同比變動+1.84pct/-10.33pct，付現(xiàn)比分別為122%/77%，分別同比變動+6.32pct/-0.48pct。我們認(rèn)為，在地方政府債務(wù)壓力及房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行背景之下，建筑企業(yè)業(yè)主付款能力減弱，企業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流承壓。
2024H1行業(yè)ROE下降，基建央企下降0.45pct。2024H1行業(yè)整體ROE同比-0.55pct，分板塊看，裝飾幕墻和基建民企ROE有所修復(fù)，分別同比+0.21pct/+0.80pct，其余板塊ROE均有不同程度下滑，其中基建央企/基建國企/國際工程/專業(yè)工程分別同比-0.45pct/ -1.44pct/-1.97pct/-0.66pct。
投資分析意見：收入、利潤承壓，下半年經(jīng)營有望改善，維持行業(yè)“看好”評級。我們認(rèn)為，24年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)強(qiáng)勁的背景下，基建發(fā)力空間大，疊加國企改革深化提升，國央企憑借自身優(yōu)勢更具配置價值，重點(diǎn)推薦中國中鐵、中國鐵建，關(guān)注中國交建、中國中冶、中國化學(xué)、中國電建、中國能建，國際工程關(guān)注中鋼國際、中材國際，國企關(guān)注上海建工、安徽建工、四川路橋，三大工程重點(diǎn)關(guān)注華陽國際、深圳瑞捷、志特新材。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期。
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