>> 東吳證券-諾泰生物(688076)深度布局多肽領(lǐng)域，借GLP-1浪潮迎來收獲期-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 2229KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,張坤 |
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GLP-1藥物銷售研發(fā)高景氣，推動產(chǎn)業(yè)鏈擴容：肥胖患者人數(shù)快速增長，我國2020年肥胖人數(shù)2.2億人，減肥藥需求旺盛。以司美格魯肽和替爾泊肽為代表的GLP-1多肽類減肥藥物銷售、研發(fā)火熱，帶動大量企業(yè)建立研發(fā)管線。另一方面，多款專利即將到期的重磅多肽藥物為多肽仿制藥企提供機遇，同時帶動原料藥需求激增，全產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。然而多肽類藥物合成復(fù)雜、規(guī)?；a(chǎn)壁壘高，因此研發(fā)實力強、具備先發(fā)優(yōu)勢的原料藥和CDMO企業(yè)將受益。
公司深耕多肽領(lǐng)域多年，具備先發(fā)優(yōu)勢：1）公司多肽類產(chǎn)品的國內(nèi)審評進展領(lǐng)先：截至2024年7月，我國僅有5家企業(yè)注冊審評司美格魯肽/利拉魯肽，公司為五家之一，進度領(lǐng)先；2）具備大規(guī)模生產(chǎn)能力：公司是唯一一家大袋包裝規(guī)格的企業(yè)，已實現(xiàn)超10公斤的單批產(chǎn)量，產(chǎn)品純度高且成本低，凸顯技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢；3）新建充足多肽產(chǎn)能：公司預(yù)計2024年底至2025一季度601、602車間建設(shè)完成，2025年底多肽原料藥產(chǎn)能將達數(shù)噸級，據(jù)我們測算對應(yīng)收入40億元以上；4）公司多肽類產(chǎn)品管線豐富：涵蓋眾多多肽類知名品種，并向下游制劑和新藥研發(fā)延伸，開發(fā)GLP-1單靶點、多靶點的降糖減肥藥；5）在手訂單催化業(yè)績釋放：借助多肽原料藥銷往美國、歐洲、印度、中東等海外市場經(jīng)驗，已簽署多個司美格魯肽注射劑、口服劑、GLP-1創(chuàng)新藥等原料藥和CDMO的項目，公司有望高效完成合作項目并兌現(xiàn)收益。
自主選擇+定制服務(wù)雙輪驅(qū)動，穩(wěn)定業(yè)績基本盤：1）公司擁有豐富的小分子化藥管線，奧美沙坦酯氨氯地平片“光腳”進入第九批集采，預(yù)計2024年集采落地后成為公司業(yè)績增長點；2）寡核苷酸市場發(fā)展迅速，預(yù)計2024年全球市場達86億美元。公司領(lǐng)先建成寡核苷酸研發(fā)平臺，子公司諾泰諾和GMP中試產(chǎn)線順利投產(chǎn)。伴隨小核酸藥物陸續(xù)上市，有望成為公司第二增長曲線；3）CDMO項目服務(wù)全球藥企，涵蓋創(chuàng)新藥研發(fā)到商業(yè)化各階段，新增多項多肽類CDMO訂單在手，保障業(yè)績基本盤。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年總營收分別為16.4/23.3/30.8億元，同比增速分別為58%/42%/32%；歸母凈利潤分別為4.3/5.6/7.1億元，同比增速分別164%/29%/27%。2024-2026年P(guān)/E估值分別為29/23/18X；基于公司1）多肽原料藥迅速放量，新建產(chǎn)能即將投產(chǎn)；2）原料藥制劑一體化發(fā)展，業(yè)務(wù)向下游延伸，光腳品種奧美沙坦酯氨氯地平片中標集采有望貢獻業(yè)績增量；3）積極發(fā)展CDMO業(yè)務(wù)，具備多肽與寡核苷酸研發(fā)平臺優(yōu)勢；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化風險，下游需求不及預(yù)期風險，地緣政治風險，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風險。
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