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事件描述
　　公司披露2024年半年報：2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.13億元，同比下降25.69%，同期實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元，同比增長16.62%。
　　事件評論
　　偏豐來水限制電量，上半年營收表現(xiàn)承壓。2024年以來，受持續(xù)轉(zhuǎn)豐的來水影響，西電東送對廣東省本省供電形成直接擠壓，上半年火電出力有所承壓，廣東省上半年火電利用小時數(shù)數(shù)為1869小時，同比下降8.29%。除電量有所承壓外，由于2024年廣東電量電價以及現(xiàn)貨電價有所回落，因此量價均有所承壓，公司上半年實現(xiàn)營收37.13億元，同比下降25.69%。其中荷樹園電廠主體寶麗華電力上半年營收為17.99億元，同比下降36.01%；甲湖灣電廠主體寶麗華新能源上半年營收27.80億元，同比下降13.46%。
　　煤價回落助力成本下行，上半年實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。今年以來煤炭供需形勢邊際趨于寬松演繹，市場煤價延續(xù)回落趨勢，上半年秦皇島港Q5500動力煤市場價均值874.88元/噸，同比降低14.29%，煤價的回落極大緩解燃料成本壓力，公司上半年營業(yè)成本同比降幅31.19%，從而使得公司上半年毛利依然達到5.87億元，同比增長29.31%。因此公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元，同比增長16.62%，其中寶麗華電力實現(xiàn)凈利潤1.63億元，同比大幅增長153.12%；寶麗華新能源實現(xiàn)凈利潤1.27億元，同比增長6.23%。但受寶新投資持有的金融資產(chǎn)投資公允價值變動收益下降影響，其上半年虧損1773萬元，同比減少154.54%，在一定程度上限制了公司業(yè)績表現(xiàn)。
　　二季度電量壓力擴大，投資虧損限制業(yè)績表現(xiàn)。二季度公司營收15.87億元，同比下降43.93%，營收降幅擴大主因系二季度受偏豐來水更加顯著影響。由于電量降幅偏大，因此公司二季度毛利也同比下降16.45%至2.96億元。除主業(yè)經(jīng)營承壓外，寶新投資的金融資產(chǎn)虧損主要在二季度體現(xiàn)，使得公司二季度公允價值變動凈收益為-0.32億元，同比下降0.51億元，從而進一步限制公司業(yè)績表現(xiàn)，因此公司二季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比減少45.53%。
　　豐厚分紅彰顯價值，陸豐擴產(chǎn)加速成長。公司2023年分紅率高達73.47%，按分紅披露日收盤價測算公司股息率達到5.29%。公司陸豐甲湖灣電廠#3和#4號機組已經(jīng)于2022年11月26日動工，預計將陸續(xù)在2025年初建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司裝機將擴容56.85%，考慮到百萬機組的超高盈利能力，屆時公司利潤中樞將再上一個臺階。同時，當前公司負債率僅43.70%，2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超過20億元，在陸豐甲湖灣電廠后續(xù)暫無重大資本開支的背景下，公司每年優(yōu)異的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力使得遠期穩(wěn)定分紅可期。
　　投資建議：雖然二季度業(yè)績短期承壓，但隨著進入三季度電量壓力的釋放，我們認為公司依然具備優(yōu)異投資價值，我們預計公司2024-2026年EPS為0.40元、0.63元和0.72元，對應(yīng)PE分別為10.41倍、6.52倍和5.69倍，維持公司“買入”評級。
　　風險提示
　　1、電力供需及政策存在惡化風險；
　　2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風險。