>> 國金證券-寶新能源(000690)高分紅增強(qiáng)股東回報，電價風(fēng)險仍存-240408
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
4月8日晚間公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營收102.7億元，同比+9.1%；實現(xiàn)歸母凈利8.9億元，同比+385.2%。2023年度計劃現(xiàn)金分紅0.30元/股（上年為0.03元/股），分紅比例約73.5%（同比+37.8pct），當(dāng)前股價對應(yīng)股息率5.8%。
經(jīng)營分析
受階段性來水偏枯和高溫影響，公司2023年發(fā)電量同比+11.6%。2023年廣東省用電需求持續(xù)景氣，全社會用電量同比+8.0%；受1H23西南來水偏枯和華南階段性高溫影響，廣東省內(nèi)火電承擔(dān)保供責(zé)任，2023年發(fā)電量同比+11.5%。公司火電發(fā)電量同比+11.62%，略高于省平均水平，利用小時數(shù)達(dá)5955小時，同比+620小時；風(fēng)電發(fā)電量同比基本持平。
燃料成本下行+電力供需轉(zhuǎn)松，廣東2024年電力年度及月度交易價格呈下行趨勢。2023年廣東省電力年度交易成交均價為0.554元/千瓦時（含稅，下同），同比+11.5%；而公司火電平均上網(wǎng)電價為0.57元/千瓦時、同比下降0.02元/千瓦時，或因不享受煤矸石綜合利用發(fā)電環(huán)保電價的陸豐甲湖灣電廠一期2臺常規(guī)火電機(jī)組發(fā)電量結(jié)構(gòu)性增加。未來陸豐甲湖灣電廠二期投產(chǎn)后，常規(guī)火電機(jī)組發(fā)電量占公司火電發(fā)電總量的比重將持續(xù)提升，廣東省電力年度及月度成交均價對公司火電平均上網(wǎng)電價的影響將增強(qiáng)。2024年廣東電力年度交易成交均價約0.466元/千瓦時，同比-16.0%，且1~4M24月度電價均低于年度電價，24年公司仍面臨電價下行壓力。
分紅方案重視股東回報，當(dāng)前股價對應(yīng)股息率約5.8%。公司2023年度計劃現(xiàn)金分紅0.30元/股，分紅比例達(dá)約73.5%。伴隨市場煤價下行及在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，未來公司業(yè)績有望持續(xù)增長而資本開支需求下降，高比例分紅有望延續(xù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
市場煤價下行、甲湖灣電廠二期3、4號機(jī)組分別計劃于24年底、1Q25投產(chǎn)，未來2年公司業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計公司24~26年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.4/11.3/14.2億元，EPS分別為0.43/0.52/0.65元。給與2025年12XPE，對應(yīng)目標(biāo)價6.22元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
煤價下行不及預(yù)期、新項目進(jìn)展不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、電價上浮不及預(yù)期風(fēng)險等。
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