>> 華安證券-盛劍科技(603324)2024H1受驗收節(jié)奏影響業(yè)績承壓，設備及材料新方向持續(xù)拓展-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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主要觀點：
事件概況
盛劍環(huán)境于2024年8月27日發(fā)布2024年半年報：公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.64億元，同比下降14.08%；歸母凈利潤0.66億元，同比下降14.02%；毛利率為29.38%，同比上升1.13pct（按會計政策變更調整去年毛利率后），歸母凈利率為9.98%，同比持平。
公司2024年第二季度實現(xiàn)營收3.98億元，同比下降21.66%，環(huán)比增長50.33%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降19%，環(huán)比增長148.4%。二季度毛利率為28.95%，同比下降0.05pct，環(huán)比下降1.08pct；歸母凈利率為11.85%，同比上升0.39pct，環(huán)比上升4.68pct。
顯示板塊領域高增，各業(yè)務板塊毛利率均有提升
分產(chǎn)品來看：2024年上半年公司綠色廠務系統(tǒng)營收4.45億元，占比67%；廢氣治理設備營收2.04億元，占比30.74%；電子化學材料營收0.13億元，占比較小。
分行業(yè)來看：2024年上半年公司半導體顯示板塊實現(xiàn)收入2.54億元，通過公司不斷豐富、延伸產(chǎn)品鏈，同比增長485.03%，營收占比提升到38.22%；公司在集成電路板塊實現(xiàn)收入3.27億元，受驗收節(jié)奏影響同比下降42.25%；新能源板塊實現(xiàn)收入0.8億元，受行業(yè)周期影響同比下降48.35%。相比2023年全年，公司在各業(yè)務板塊毛利率均有提升，半導體顯示、集成電路和新能源業(yè)務毛利率分別上升12.92pct、2.57pct和1.3pct。
布局半導體附屬設備及零部件、電子材料，均有突破
公司不斷深化已有業(yè)務的優(yōu)勢。顯示領域密切跟蹤行業(yè)新項目投資節(jié)奏，承接、交付一批重點項目，展現(xiàn)了穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢；在集成電路行業(yè)加強與行業(yè)重點客戶的合作，行業(yè)影響力不斷攀升；在新能源領域，基于標桿項目的成功經(jīng)驗，深化產(chǎn)品與服務的嫁接應用。截至2024年6月30日，公司存貨8.87億元，較去年末提升35.38%，合同負債1.4億元，較去年末提升31.19%。
豐富半導體裝備及零部件產(chǎn)品矩陣。2024年上半年，公司發(fā)布真空設備、溫控設備、Local Scrubber新產(chǎn)品，為下游客戶提供更多自主設備選擇。Local Scrubber完成燃燒+水洗雙腔機型的研發(fā)及內部測試，可覆蓋半導體多個工藝段的應用場景；積極響應客戶對設備小型化、綠色節(jié)能、超低排放等技術需求，推進等離子+水洗雙腔機型在某存儲芯片頭部客戶Etch工藝端的應用驗證及訂單轉化，該機型在處理半導體含氟化物等方面具備優(yōu)勢；啟動針對減壓外延工藝的Local Scrubber+真空泵一體機開發(fā)立項。
在電子化學材料方面構建“新液制造+廢液再生”業(yè)務模式。公司加大化學品供應與回收系統(tǒng)解決方案拓展力度，著眼于客戶需求。公司有序推進電子化學品材料研產(chǎn)銷工作：在產(chǎn)品研發(fā)驗證方面，推動或完成數(shù)款半導體顯示剝離液、蝕刻液、清洗液產(chǎn)品的開發(fā)和專利布局，并推動相關產(chǎn)品在客戶端測試驗證，逐漸實現(xiàn)產(chǎn)品品類擴展；在技術合作方面，與長瀨化成株式會社在半導體先進封裝RDL光刻膠剝離液達成進一步合作；在產(chǎn)能布局方面，合肥“電子專用材料研發(fā)制造及相關資源化項目”建設穩(wěn)步推進，加速構建上海、合肥電子化學品材料兩翼聯(lián)動格局。
投資建議
由于驗收節(jié)奏及新能源景氣度下行考慮，我們小幅調減公司盈利預測，預測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為22.14/25.92/31.14億元（調整前為23.28/28.54/34.85億元），歸母凈利潤分別為2.11/2.76/3.70億元（調整前為2.35/3.29/4.41億元），以當前總股本1.5億股計算的攤薄EPS為1.4/1.8/2.5元。公司當前股價對2024-2026年預測EPS的PE倍數(shù)分別為17/13/10倍，考慮到公司作為泛半導體廢氣治理領軍企業(yè)，拓展?jié)耠娮踊瘜W材料、真空&溫控設備及新能源領域打造新成長極，維持“買入”評級。
風險提示
1）泛半導體行業(yè)投資波動的風險；2）新品開拓不及預期的風險；3）行業(yè)競爭加劇的風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。
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