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核心觀點(diǎn)
　　公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收3.00億元，同比下降26.65%，受部分項(xiàng)目未確收影響Q3收入下降；歸母凈利潤0.22億元，同比下降53.19%，毛利率下降疊加費(fèi)用率上行業(yè)績短期承壓。2023Q3末公司合同負(fù)債1.19億元，同比增長102.68%，新簽訂單情況良好，在手訂單飽滿。2023年11月10日公司發(fā)布2023年員工持股計(jì)劃，對研發(fā)及2023-2025年業(yè)績提出目標(biāo)，提高公司治理能力，彰顯后續(xù)發(fā)展信心。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長11.61%；歸母凈利潤0.99億元，同比下降9.85%；扣非歸母凈利潤0.93億元，同比下降8.91%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.00億元，同比下降26.65%；歸母凈利潤0.22億元，同比下降53.19%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比下降58.46%。
　　簡評
　　業(yè)績短期承壓，在手訂單飽滿
　　受部分項(xiàng)目未確收影響Q3收入下降，毛利率下降疊加費(fèi)用率上行業(yè)績短期承壓。下游客戶需求持續(xù)保持旺盛，公司持續(xù)提升核心競爭力及行業(yè)影響力，積極開拓相關(guān)業(yè)務(wù)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長11.61%；單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.00億元，同比下降26.65%，主要系部分重大項(xiàng)目處于生產(chǎn)、執(zhí)行階段，未達(dá)到收入確認(rèn)條件所致。盈利能力來看，2023Q3公司毛利率、凈利率分別為25.93%、7.43%，同比分別-2.17pct、-4.21pct。費(fèi)用端來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率17.81%，同比+3.57pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.23%、5.45%、5.18%、0.95%，同比分別+1.02pct、+2.18pct、-0.74pct、+1.11pct，公司加大業(yè)務(wù)開拓、產(chǎn)品研發(fā)及固定資產(chǎn)折舊，期間費(fèi)用率有所增加。歸結(jié)到利潤端，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比下降53.19%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比下降58.46%，毛利率下降疊加期間費(fèi)用率上行，公司業(yè)績短期承壓。
　　合同負(fù)債、存貨大幅增長，在手訂單飽滿。2023Q3末公司合同負(fù)債1.19億元，同比增長102.68%，公司積極加大市場開拓，新簽訂單情況良好，在手訂單飽滿，部分項(xiàng)目的預(yù)收款項(xiàng)在合同負(fù)債科目進(jìn)行核算；2023Q3末公司存貨7.04億元，同比增長163.18%，主要為在執(zhí)行項(xiàng)目中已完成生產(chǎn)但尚未移交給客戶的產(chǎn)品和裝備，后續(xù)隨著項(xiàng)目完成現(xiàn)場安裝調(diào)試和交付，可以實(shí)現(xiàn)對應(yīng)當(dāng)期項(xiàng)目收入的轉(zhuǎn)化。
　　公司發(fā)布2023年員工持股計(jì)劃，對研發(fā)及2023-2025年業(yè)績提出目標(biāo)
　　2023年11月10日公司發(fā)布2023年員工持股計(jì)劃，擬募集資金總額不超過3,928.75萬元，以“份”作為認(rèn)購單位，每份份額為1.00元，股份來源為公司回購股票，合計(jì)受讓股份總數(shù)不超過224.50萬股，占公司當(dāng)前總股本1.25億股的1.80%。本員工持股計(jì)劃購買公司回購股份的價(jià)格為17.50元/股。本員工持股計(jì)劃參與人員為公司員工，其中公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級管理人員共7人，認(rèn)購總份額不超過1,172.50萬份，占本員工持股計(jì)劃總份額的比例為29.84%；核心及骨干人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員認(rèn)購總份額不超過2,756.25萬份，占本員工持股計(jì)劃總份額的比例為70.16%。
　　員工持股計(jì)劃對研發(fā)及2023-2025年業(yè)績提出目標(biāo)，彰顯公司后續(xù)發(fā)展信心。2023年度公司主要強(qiáng)調(diào)研發(fā)目標(biāo)，分別為重要產(chǎn)品線的SEMI認(rèn)證獲取及專利數(shù)量，2024及2025年目標(biāo)主要對公司2023-2025年累計(jì)扣非凈利潤（剔除全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃所涉及的股份支付費(fèi)用后）作出具體數(shù)額目標(biāo)，彰顯后續(xù)發(fā)展信心。此次員工持股計(jì)劃有望完善公司利益共享機(jī)制，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性，提高公司治理能力。
　　投資建議
　　在不考慮2023年員工持股計(jì)劃對后續(xù)公司業(yè)績影響下，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為15.06、20.12、25.20億元，同比分別增長13.40%、33.55%、25.26%，2023-2025年歸母凈利潤分別為1.43、2.08、2.74億元，同比分別增長10.03%、45.37%、31.33%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為30.31x、20.85x、15.88x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游行業(yè)投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若泛半導(dǎo)體行業(yè)市場需求因各種因素出現(xiàn)較大下滑，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
　　2）新建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若公司新建項(xiàng)目因各種因素?zé)o法順利投產(chǎn)，將對公司產(chǎn)能造成不利影響。
　　3）貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)：若全球貿(mào)易摩擦導(dǎo)致原材料價(jià)格波動(dòng)，而公司無法采取有效措施將價(jià)格壓力傳遞至下游客戶，將對公司業(yè)績造成不利影響。
　　4）市場開拓風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)對主營業(yè)務(wù)各領(lǐng)域國內(nèi)外競爭對手的激烈競爭，公司需要投入更多的資金、技術(shù)、人力等資源以擴(kuò)大該領(lǐng)域的市場占有率。如果未來公司的產(chǎn)品、服務(wù)等不能很好的適應(yīng)并引導(dǎo)客戶需求，公司將會(huì)面臨市場開拓風(fēng)險(xiǎn)。