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Q3營收/歸母凈利下滑27/53%
　　盛劍環(huán)境發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收10.72億元（yoy+11.61%），歸母凈利9935萬元（yoy-9.85%），扣非凈利9295萬元（yoy-8.91%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收3.00億元（yoy-26.65%，qoq-40.99%），歸母凈利2229萬元（yoy-53.19%，qoq-61.77%），低于華泰預(yù)測下限59%（華泰預(yù)期：5500-6000萬元）。我們下調(diào)廢氣系統(tǒng)和設(shè)備收入預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.42、2.04、2.86元（前值2023-2025年1.60、2.41、3.52元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為20.6倍，考慮公司新能源業(yè)務(wù)和濕電子材料成長空間廣闊，給予公司23年28.8倍PE，目標(biāo)價(jià)40.90元（前值43.68元），維持“買入”評級。
　　Q3部分重大項(xiàng)目未達(dá)到收入確認(rèn)條件
　　根據(jù)公司收入確認(rèn)原則，Q3部分重大項(xiàng)目處于生產(chǎn)、執(zhí)行階段，未達(dá)到收入確認(rèn)條件，因此收入同比下滑27%；公司加大業(yè)務(wù)開拓、產(chǎn)品研發(fā)及固定資產(chǎn)折舊增加，期間費(fèi)用率增加導(dǎo)致Q3歸母凈利同比下滑53%。我們預(yù)計(jì)隨著重大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，Q4營收和利潤有望重回增長。
　　擬增資擴(kuò)股，盛劍半導(dǎo)體有望增強(qiáng)資本實(shí)力
　　根據(jù)9月9日公告，公司全資子公司盛劍半導(dǎo)體擬通過增資擴(kuò)股方式引入外部投資者，外部投資者擬合計(jì)增資4900萬元，增資完成后，公司持有盛劍半導(dǎo)體的直接持股比例為85.11%，并通過盛劍半導(dǎo)體員工持股平臺控制盛劍半導(dǎo)體9.96%的股權(quán)。本次增資有利于盛劍半導(dǎo)體增強(qiáng)資本實(shí)力，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全激勵(lì)機(jī)制。
　　發(fā)布員工持股計(jì)劃，有利于促進(jìn)業(yè)績發(fā)展
　　根據(jù)10月24日公告，公司2023年員工持股計(jì)劃參加總?cè)藬?shù)不超過150人（不含未來擬再分配人員），持股規(guī)模不超過224.50萬股，占公司總股本的1.80%，購買公司回購股份的價(jià)格為17.50元/股。2023年業(yè)績考核目標(biāo)為工藝廢氣處理設(shè)備（含Local Scrubber設(shè)備等）、溫控設(shè)備、真空設(shè)備三大產(chǎn)品線的新機(jī)型獲得SEMI認(rèn)證合計(jì)不低于3款（含）或發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、軟件著作權(quán)及外觀設(shè)計(jì)專利合計(jì)申請數(shù)量不低于80件（含），24-25年針對扣非歸母凈利（剔除股份支付費(fèi)用）設(shè)定目標(biāo)，自2023年起累計(jì)值分別不低于3.25/5.45億元（含）。我們認(rèn)為本方案有利于穩(wěn)定和激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集成電路、半導(dǎo)體顯示和新能源行業(yè)資本開支不及預(yù)期，市占率提升不及預(yù)期，濕電子材料拓展不及預(yù)期。