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投資要點(diǎn)
　　泛半導(dǎo)體廢氣治理領(lǐng)軍企業(yè)，縱橫拓展打造新增長極。公司2005年成立，主營工藝排氣管道；2012年進(jìn)入泛半導(dǎo)體領(lǐng)域；2016年拓展廢氣治理設(shè)備；2017年進(jìn)軍濕電子化學(xué)品；2022年新能源領(lǐng)域取得較大突破。公司在鞏固泛半導(dǎo)體廢氣治理系統(tǒng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，打造“工藝廢氣治理系統(tǒng)（中央治理）+制程附屬設(shè)備（源頭控制）”“濕電子化學(xué)品供應(yīng)&回收再生系統(tǒng)+電子材料”的產(chǎn)品矩陣，具備一體化競爭優(yōu)勢。
　　剛需&高壁壘鑄就泛半導(dǎo)體廢氣治理價(jià)值。廢氣產(chǎn)生于泛半導(dǎo)體生產(chǎn)過程多個(gè)環(huán)節(jié)，帶來廢氣治理系統(tǒng)&設(shè)備需求。1）泛半導(dǎo)體廢氣治理直接參與制程保障產(chǎn)品良率，為剛性需求。工藝廢氣需要與生產(chǎn)工藝同步進(jìn)行收集、治理和排放，廢氣治理系統(tǒng)及設(shè)備安全穩(wěn)定性直接關(guān)系到產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品良率等。2）泛半導(dǎo)體廢氣組分復(fù)雜技術(shù)要求更高，客戶認(rèn)證壁壘彰顯價(jià)值。與一般行業(yè)相比，電子工業(yè)排放限值更嚴(yán)格&管控的污染物種類更多，工藝廢氣治理系統(tǒng)和生產(chǎn)過程結(jié)合更為緊密，考慮生產(chǎn)穩(wěn)定性，客戶認(rèn)證層面彰顯高壁壘。公司客戶資源優(yōu)質(zhì)。主要客戶包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體、京東方、華星光電、隆基綠能、寧德時(shí)代等龍頭，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定客戶資源為公司持續(xù)發(fā)展提供重要支撐。
　　高景氣度&國產(chǎn)替代加速，泛半導(dǎo)體廢氣治理空間廣闊，公司市占率有望快速提升。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度高企，大陸主要晶圓/面板產(chǎn)線2021-2025年產(chǎn)能復(fù)增16.6%/8.0%。我國半導(dǎo)體IC對(duì)外依存度高，“芯片法案”下國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。2030年大陸廢氣治理系統(tǒng)/設(shè)備空間99/79億元，假設(shè)2023/2030年，集成電路廢氣治理系統(tǒng)、面板廢氣治理系統(tǒng)、廢氣治理設(shè)備的國產(chǎn)化率分別達(dá)到30%/70%、55%/90%、30%/70%，對(duì)應(yīng)2030年國產(chǎn)廢氣治理系統(tǒng)/設(shè)備空間71/55億元，2023-2030年復(fù)合增速32%/28%。2021年，公司于光電顯示/集成電路廢氣治理系統(tǒng)市占率分別為49%/24%；于制程附屬設(shè)備市占率為13%，整體國產(chǎn)化率約23%。公司在光電顯示領(lǐng)域廢氣治理系統(tǒng)市占率近50%，高市占率有望復(fù)制到集成電路，市占率隨國產(chǎn)化進(jìn)行而快速提升。
　　積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)&客戶資源，切入濕電子化學(xué)品領(lǐng)域。濕電子化學(xué)品在集成電路和平板顯示領(lǐng)域國產(chǎn)化率僅為25%，國產(chǎn)化率待提升。2017年，公司借助行業(yè)經(jīng)驗(yàn)&客戶積累縱向延伸至濕電子化學(xué)品領(lǐng)域，2018-2022年該業(yè)務(wù)收入復(fù)增27%，國產(chǎn)化趨勢下保持高速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司已在半導(dǎo)體&面板廢氣治理具備一定行業(yè)地位，并拓展新能源領(lǐng)域；國產(chǎn)化趨勢下市占率有望快速提升，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤2.15/2.94/3.87億元，同增65%/37%/31%，PE 22/16/12倍（估值日期2023/5/22），首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)資本支出波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇