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事件:
　　盛劍環(huán)境于2023年4月25日發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.28億元，同比+7.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比-14.47%；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.64億元，同比+39.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比+32.67%。
　　投資要點(diǎn):
　　新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2022年?duì)I收同比+263%。（1）集成電路領(lǐng)域是公司的主要收入來(lái)源，2022年公司在光電顯示、集成電路等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的取得收入合計(jì)占比達(dá)84.16%，2022年集成電路領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.92億元，同比增長(zhǎng)16.56%，發(fā)展已顯成效；（2）公司加大對(duì)鋰電、光伏等新能源相關(guān)行業(yè)拓展力度，成功中標(biāo)多項(xiàng)新能　源行業(yè)頭部客戶(hù)項(xiàng)目，包括中標(biāo)“隆基綠能越南電池G5項(xiàng)目廢氣處理系統(tǒng)包”項(xiàng)目，順利進(jìn)軍海外市場(chǎng)；2022年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.97億元，同比+262.61%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為14.89%。2022年實(shí)現(xiàn)毛利率28.01%，同比+0.79pcts。2023Q1受益于下游泛半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域需求持續(xù)旺盛，公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率28.14%，同比-0.66pcts，環(huán)比+1.33pcts。
　　業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用率短期上行，研發(fā)投入填補(bǔ)燃燒水洗機(jī)型空白。（1）銷(xiāo)售費(fèi)率方面，2022年為5.20%，同比+1.6pcts，2023年Q1為5.60%，同比-3.55pcts，環(huán)比-0.37pcts。2022年公司加大業(yè)務(wù)拓展，職工薪酬及售后維護(hù)費(fèi)上升，銷(xiāo)售費(fèi)率上行；2023Q1業(yè)務(wù)開(kāi)拓成效顯現(xiàn)，控費(fèi)效果顯著。（2）管理費(fèi)率方面，2022年為3.95%，同比+0.43pcts，2023Q1為6.48%，同比+0.05pcts，環(huán)比+2.05pcts。管理費(fèi)率基本穩(wěn)定。（3）研發(fā)費(fèi)率方面，2022年為5.52%，同比+0.96pcts，2023Q1為6.20%，同比+1.35pcts，環(huán)比+0.14pcts。公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，完成燃燒+水洗機(jī)型的研發(fā)驗(yàn)證測(cè)試，填補(bǔ)了公司在集成電路領(lǐng)域燃燒水洗機(jī)型的空白；同步研發(fā)驗(yàn)證水洗+燃燒+水洗樣機(jī)，已在光電顯示行業(yè)取得批量訂單。
　　在手訂單儲(chǔ)備充足，新能源業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。（1）截至2023年4月24日，公司在手訂單含稅金額14.07億元，其中集成電路、光電顯示、新能源領(lǐng)域分別為9.23億元、2.9億元、1.91億元，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化靜待釋放，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。（2）據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2014-2022年，中國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量從3.7GWh增長(zhǎng)到480GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)83.53%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率有望達(dá)36%，汽車(chē)電氣化轉(zhuǎn)型將帶動(dòng)動(dòng)力電池出貨量持續(xù)上升。公司深耕泛半導(dǎo)體領(lǐng)域多年，技術(shù)經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品已拓展至鋰電、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)，新能源業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)鑒于公司訂單結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化、尚未充分釋放，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為18.20/24.32/31.79億元，同比增速分別為37%/34%/31%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.09/3.07/4.10億元，同比增速分別為61%/47%/34%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為23/15/12倍。公司在泛半導(dǎo)體工藝廢氣治理領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，隨著產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域取得突破，盈利空間有望持續(xù)拓展。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期；疫情加重影響開(kāi)工率；中美貿(mào)易摩擦。