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泛半導(dǎo)體廢氣治理領(lǐng)軍企業(yè)
　　盛劍環(huán)境是國內(nèi)泛半導(dǎo)體廢氣治理領(lǐng)軍企業(yè)，公司從廢氣治理及源頭控制的相關(guān)系統(tǒng)、設(shè)備，拓展向濕電子化學(xué)材料。下游應(yīng)用領(lǐng)域從光電顯示、集成電路的高市占率，拓展至新能源等新興領(lǐng)域。2019-2022年公司營收CAGR為14.47%，歸母凈利潤C(jī)AGR為4.75%。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長11.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.99億元，同比下降9.85%。
　　顯示、集成電路國產(chǎn)替代推進(jìn)，拓展新能源領(lǐng)域
　　我們測算，2023-2025年中國大陸面板廢氣治理市場空間3.9/7.3/6.9億元，大陸集成電路廢氣治理市場空間24.3/29.6/35.7億元，市場空間廣闊且國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升，公司在廢氣治理系統(tǒng)和設(shè)備方向已和泛半導(dǎo)體客戶進(jìn)行密切合作，通過產(chǎn)品矩陣的豐富及滲透率的提升充分受益國產(chǎn)替代。且公司進(jìn)一步拓展至煙氣凈化、新能源、非泛半導(dǎo)體行業(yè)VOCs減排等領(lǐng)域。
　　構(gòu)建系統(tǒng)+設(shè)備+材料產(chǎn)品矩陣
　　1）公司的廢氣治理系統(tǒng)和設(shè)備占公司總營收比例保持在90%左右，核心設(shè)備自產(chǎn)率持續(xù)上升，全產(chǎn)業(yè)鏈化能力有望幫助公司降低成本，打造競爭力。
　　2）進(jìn)一步搭建單體設(shè)備矩陣：L/S設(shè)備實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵部件自產(chǎn)并在光電顯示及集成電路均批量交付；實(shí)現(xiàn)LOC-VOC的國產(chǎn)化研制；新能源、真空、溫控設(shè)備多向拓展。
　　3）濕電子化學(xué)品供應(yīng)與回收系統(tǒng)持續(xù)推進(jìn)，并依托系統(tǒng)儲備走向濕電子化學(xué)品研發(fā)，光刻膠剝離液已順利與某半導(dǎo)體顯示知名客戶簽訂《框架采購合同》。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為15.03/20.81/28.69億元，歸母凈利潤分別為1.65/2.26/3.27億元，2023-2025年歸母凈利潤C(jī)AGR為114%，以當(dāng)前總股本1.24億股計(jì)算的攤薄EPS為1.32/1.81/2.62元。
　　公司當(dāng)前股價(jià)對2023-2025年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為24/18/12倍，我們選取同屬“大氣治理”長江證券行業(yè)分類，且刪除沒有wind一致預(yù)測的證券，選取龍凈環(huán)保、美?？萍?、華光環(huán)能等作為可比公司，考慮到公司作為泛半導(dǎo)體廢氣治理領(lǐng)軍企業(yè)，拓展?jié)耠娮踊瘜W(xué)材料、真空&溫控設(shè)備及新能源領(lǐng)域打造新成長極，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）泛半導(dǎo)體行業(yè)投資波動的風(fēng)險(xiǎn)；2）新品開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；4）測算市場空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。