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目標(biāo)價(jià)34.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　盛劍環(huán)境發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.26億元（yoy+37.45%），歸母凈利1.65億元（yoy+26.96%），扣非凈利1.45億元（yoy+21.85%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.54億元（yoy+104.99%，qoq+151.09%），歸母凈利6609.58萬(wàn)元（yoy+228.72%，qoq+196.49%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.71、2.20、2.83元?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為14.3倍，考慮公司新能源業(yè)務(wù)和濕電子材料成長(zhǎng)空間廣闊，給予公司2024年20.0倍PE，目標(biāo)價(jià)34.20元（前值40.90元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　集成電路/新能源營(yíng)收同比+81/+48%
　　公司2023年集成電路/新能源/半導(dǎo)體顯示實(shí)現(xiàn)收入12.51/2.92/2.71億元，同比+81/+48/-36%，毛利率28.1/32.1/13.9%，同比-2.3/+8.3/-11.9pp。全年新增訂單含稅金額27.93億元，同比+76%，其中集成電路/新能源/半導(dǎo)體顯示20.54/3.47/3.83億元，同比+110/+41/+10%。截至2023年4月，公司在手訂單含稅金額為14.09億元，同比持平。我們認(rèn)為下游行業(yè)高景氣、公司新增訂單強(qiáng)勁，有望驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)成長(zhǎng)。
　　系統(tǒng)/設(shè)備營(yíng)收同比+43.2/+29.2%，首次實(shí)現(xiàn)材料營(yíng)收
　　分產(chǎn)品看，公司2023年系統(tǒng)/設(shè)備營(yíng)收12.16/5.92億元，同比+43.2/+29.2%，毛利率23.7/33.2%，同比-1.6/0.1pp，系統(tǒng)業(yè)務(wù)包括工藝廢氣治理系統(tǒng)、化學(xué)品供應(yīng)與回收系統(tǒng)；23年新增材料業(yè)務(wù)，營(yíng)收1405萬(wàn)元，毛利率7.6%。23年半導(dǎo)體附屬裝備及核心零部件業(yè)務(wù)新簽訂單含稅1.36億元，新品開(kāi)發(fā)方面，公司完成L/S設(shè)備等離子+水洗雙腔機(jī)型的研發(fā)驗(yàn)證，完成真空設(shè)備2款機(jī)型的研發(fā)測(cè)試，其中1款機(jī)型在新能源領(lǐng)域某頭部客戶PE-Poly制程驗(yàn)證測(cè)試，完成半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域溫控設(shè)備首款三通道產(chǎn)品的研發(fā)驗(yàn)證測(cè)試。
　　有望受益于濕電子材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程
　　2023年8月，公司就適用于平板顯示的剝離劑和蝕刻液，與長(zhǎng)瀨化成株式會(huì)社達(dá)成技術(shù)使用合作。2024年3月20日，與長(zhǎng)瀨化成簽訂《<專有技術(shù)使用許可合同>之補(bǔ)充協(xié)議一》，長(zhǎng)瀨化成在原合同許可區(qū)域與許可期限內(nèi)，新增技術(shù)使用許可對(duì)象合肥盛劍微；新增技術(shù)使用許可內(nèi)容RDL剝離液技術(shù)。我們認(rèn)為公司有望受益于濕電子材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集成電路、半導(dǎo)體顯示和新能源行業(yè)資本開(kāi)支不及預(yù)期，市占率提升不及預(yù)期，濕電子材料業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。