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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。
　　 2024H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)短期承壓，來(lái)自歐美客戶、大制藥公司的收入增長(zhǎng)較快。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.97億元，同比-41.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.99億元，同比-70.40%。單看2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.98億元，同比-45.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比-79.44%。公司2024H1業(yè)績(jī)同比明顯下降主要因?yàn)樯夏晖诮桓洞笥唵我约皣?guó)內(nèi)生物醫(yī)藥融資復(fù)蘇不及預(yù)期。剔除大訂單后，2024H1營(yíng)業(yè)收入同比+0.80%。分區(qū)域來(lái)看，美國(guó)客戶收入為17.81億元，剔除大訂單影響后同比+26.92%；歐洲客戶收入為1.78億元，同比+22.75%；國(guó)內(nèi)客戶收入為6.90億元，同比-9.96%，國(guó)內(nèi)客戶收入同比下降主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)醫(yī)藥生物行業(yè)融資低迷以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。分客戶來(lái)看，來(lái)自大制藥公司（剔除大訂單）的收入為13.15億元，同比+12.49%；來(lái)自中小制藥公司收入為13.82億元，同比-8.33%。
　　小分子CDMO業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷等影響表現(xiàn)不佳。分業(yè)務(wù)看，2024H1，小分子CDMO業(yè)務(wù)收入為21.95億元，剔除大訂單影響后同比+2.49%。其中，臨床階段CDMO、商業(yè)化階段CDMO業(yè)務(wù)收入（剔除大訂單）分別為7.99、13.96億元，同比變動(dòng)-6.97%、+8.82%；臨床階段CDMO、商業(yè)化階段CDMO業(yè)務(wù)毛利率分別為41.58%、50.41%，同比變動(dòng)-0.95pcts、-8.71pcts，商業(yè)化階段CDMO業(yè)務(wù)毛利率同比明顯下降主要因?yàn)榇笥唵问杖霚p少。新興業(yè)務(wù)收入為5.00億元，同比-5.77%；新興業(yè)務(wù)毛利率為20.29%，同比13.46pcts，新興業(yè)務(wù)毛利率同比下降主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷、部分業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡階段等。
　　新簽訂單增長(zhǎng)良好，公司預(yù)計(jì)2024年非新冠收入增長(zhǎng)超10.00%。2024H1，公司新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)20.00%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長(zhǎng)，其中來(lái)自于歐美市場(chǎng)客戶訂單增速超過(guò)公司整體訂單增速水平。截至報(bào)告披露日，公司在手訂單總額達(dá)9.70億美元。公司根據(jù)在手訂單預(yù)計(jì)，2024年小分子業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)驗(yàn)證批階段（PPQ）項(xiàng)目分別達(dá)28、9個(gè)，已形成了充足的商業(yè)化訂單儲(chǔ)備，為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)提供有力保障。在行業(yè)仍處于調(diào)整期的背景下，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的情況，公司預(yù)計(jì)2024年非新冠收入實(shí)現(xiàn)超過(guò)10%的增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2024-2026年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.81/13.77/17.63億元，EPS分別為2.94/3.75/4.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21.66/17.00/13.28倍?？紤]到醫(yī)藥生物行業(yè)投融資呈現(xiàn)回暖，公司新簽訂單保持較快增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望改善。結(jié)合公司常規(guī)業(yè)務(wù)增速、同業(yè)公司估值等，給予公司2024年20-25倍PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為58.80-73.50元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。