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公司發(fā)布24年半年報(bào)。公司24H1實(shí)現(xiàn)收入44.16億元，同比30.90%，歸母凈利潤(rùn)11.21億元，同比51.57%，扣非8.61億元，同比30.42%。其中24Q2實(shí)現(xiàn)收入25.75億元，同比16.33%，歸母凈利潤(rùn)7.22億元，同比34.91%，扣非5.19億元，同比4.37%。
　　24H1扣非口徑和23H1不一致，還原后扣非凈利潤(rùn)增速與收入匹配，盈利能力穩(wěn)定。24Q2毛利率提升0.18pp至51.89%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.14pp/0.60pp/1.36pp至19.54%/3.26%/8.35%，24Q2歸母凈利潤(rùn)率同比3.86pp至28.04%。表觀來(lái)看，扣非增速低于歸母增速，需還原后看可比口徑。收到退稅0.58億元在23H1不屬于非經(jīng)項(xiàng)目，而23年報(bào)期間經(jīng)過(guò)審計(jì)后認(rèn)定為非經(jīng)項(xiàng)目，因此24H1延續(xù)將收到退稅計(jì)為非經(jīng)項(xiàng)目，若考慮可比口徑，還原后單獨(dú)看24Q2，公司扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)約18%，和收入增長(zhǎng)相匹配。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司海外渠道快速拓展、份額持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們對(duì)公司收入業(yè)績(jī)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)充滿信心。公司作為成長(zhǎng)性行業(yè)龍頭，在β加持下?lián)碛型怀龅摩?，我們預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.71億元，給予公司2024年22-25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為306.68-348.5元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外需求波動(dòng)。