>> 國海證券-中文傳媒(600373)公司動態(tài)研究：在手現(xiàn)金充足，2024Q2利潤總額同比高增-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,譚瑞嶠 |
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2024H1營業(yè)收入增長穩(wěn)健，毛利率同比+1.91pct，剔除所得稅影響，2024Q2利潤總額同比增長17.25%
?。?）收入端：2024H1公司實現(xiàn)營收51.55億元，yoy+2.48%，2024Q2營收29.94億元，yoy+17.91%，qoq+38.51%；2024H1主營出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新業(yè)態(tài)收入10.68億元，yoy+42.78%；低毛利率的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)收入3.10億元，yoy-61.49%；2024H1公司毛利率41.35%，同比+1.91pct。
（2）利潤端：2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元，yoy-27.48%，扣非歸母凈利潤6.91億元，yoy-3.38%，非經(jīng)常性損益主要由公允價值變動-1.3億元影響；2024Q2歸母凈利潤3.49億元，yoy-16.37%；2024H1所得稅ETR 27.10%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額8.58億元，yoy+0.60%，2024Q2利潤總額4.86億元，yoy+17.25%，2024H1利潤總額同比提升主要由于子公司朗知傳媒并表以及銷售費用率同比-2.1pct（主要系推廣費減少）。
出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、主力游戲產(chǎn)品減少投放釋放利潤
?。?）出版業(yè)務(wù)：2024H1公司出版業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.14億元，yoy+5.31%；銷售碼洋51.24億元，yoy+5.77%，毛利率17.02%，yoy-2.39pct；據(jù)開卷數(shù)據(jù)顯示，2024H1公司在全國圖書綜合零售市場實洋占有率為3.76%，實洋排名全國第3，同比上升3個位次。新書實洋占有率同比上升0.04pct，新書實洋排名全國第2。
?。?）發(fā)行業(yè)務(wù)：2024H1公司發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28.37億元，yoy+7.20%，銷售碼洋29.27億元，yoy+5.36%，毛利率36.87%，yoy+0.13pct；公司將所持有的教輔公司60%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至全資子公司教材公司，推動形成教材教輔一體化、規(guī)模化、集約化經(jīng)營的發(fā)展新模式。
（3）新業(yè)態(tài)：子公司智明星通2024H1實現(xiàn)營收6.95億元，yoy-6.66%，收入下降主要系智明星通主力產(chǎn)品《列王的紛爭》（2024H1月均流水4370.43萬元，yoy-6.35%）《TheWalkingDead: Survivors 》（ 2024H1月均流水3712.22萬元，yoy-28.68%）流水下滑影響；2024H1智明星通凈利潤2.09億元，yoy+20.74%，主要系推廣營銷費用占游戲業(yè)務(wù)收入比例同比下降11.09pct。公司有效推動信息化建設(shè)和數(shù)智化轉(zhuǎn)型提速升級，“江西新華在線”平臺累計交易額超3億元；公司開發(fā)的江西省首款A(yù)I內(nèi)容創(chuàng)作平臺——“文書守正”正式上線，可提供文本自動生成、續(xù)寫、改寫、擴(kuò)寫、審稿等AI服務(wù)；此外，公司成功并購朗知傳媒，充分發(fā)揮其在AIGC領(lǐng)域的優(yōu)勢，探索人工智能技術(shù)與出版業(yè)務(wù)的有效結(jié)合，推動出版業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。
2024H1在手現(xiàn)金超150億元，近12個月股息率達(dá)5.5%
2024H1公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）156.39億元，yoy-14.72%。公司分紅穩(wěn)定，2020-2023年分紅率均超過40%，以9月10日收盤價計算，近12個月股息率為5.5%。
盈利預(yù)測和投資評級：所得稅政策影響下，預(yù)計公司2024年利潤端增長承壓，但公司出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化改善，積極拓展業(yè)務(wù)邊界，新業(yè)態(tài)的持續(xù)發(fā)展有望貢獻(xiàn)增量收入利潤，看好未來業(yè)績穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為113.82/120.90/128.01億元，歸母凈利潤分別為17.49/18.54/19.86億元，EPS分別為1.29/1.37/1.47元，對應(yīng)PE分別為10.95/10.33/9.64x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、投資標(biāo)的不及預(yù)期風(fēng)險、學(xué)生人口數(shù)量增長不及預(yù)期風(fēng)險、科技創(chuàng)新進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、稅收政策變化風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險等。[預(yù)Ta測ble指_F標(biāo)orcast1] 2
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