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事件：9/11國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，保險(xiǎn)“新國十條”圍繞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，明確行業(yè)階段發(fā)展目標(biāo)。
　　新國十條強(qiáng)調(diào)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，防范化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。新國十條主要分為三部分：一是堅(jiān)守金融工作的政治性、人民性，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的總體要求。二是從嚴(yán)監(jiān)管、防范化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)慎推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置。三是服務(wù)民生與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，深化行業(yè)改革開放與產(chǎn)品創(chuàng)新。新國十條與中央金融工作會議理念一脈相承。
　　資產(chǎn)端培育耐心資本，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新保險(xiǎn)國十條明確提出提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。一是發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資優(yōu)勢，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。二是完善關(guān)鍵人員激勵約束機(jī)制，加強(qiáng)長周期考核，預(yù)計(jì)與去年10月財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》提到的“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相呼應(yīng)。三是強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動監(jiān)管，依法合規(guī)運(yùn)用金融衍生品，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置，或有逐步放開海外投資限制，豐富險(xiǎn)企投資品類，提升風(fēng)險(xiǎn)分散能力。
　　壽險(xiǎn)降低負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)提升服務(wù)范圍，鼓勵創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。一是健全利率傳導(dǎo)和負(fù)債成本調(diào)節(jié)機(jī)制，呼應(yīng)今年8月金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》提出的建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值。二是研究完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制，加強(qiáng)久期和利率風(fēng)險(xiǎn)管理，有望推動行業(yè)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、健全風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。三是提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)民生保障水平，大力發(fā)展儲蓄型產(chǎn)品包括第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)如商業(yè)年金、個人養(yǎng)老金以及專屬產(chǎn)品等。同時(shí)推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，支持浮動收益型保險(xiǎn)發(fā)展如分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等浮動收益產(chǎn)品；保障型產(chǎn)品提升健康保險(xiǎn)服務(wù)保障水平，豐富商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品形式，推動就醫(yī)費(fèi)用快速結(jié)算，擴(kuò)大新藥新技術(shù)保障范圍以及發(fā)展長護(hù)險(xiǎn)，持續(xù)滿足市場產(chǎn)品多元化、醫(yī)療保障分層需求。
　　財(cái)險(xiǎn)以新能源汽車商業(yè)保險(xiǎn)為重點(diǎn)，加速農(nóng)險(xiǎn)發(fā)展進(jìn)程。一是深化車險(xiǎn)綜合改革，對應(yīng)去年9月金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)車險(xiǎn)費(fèi)用管理的通知》持續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用管控，規(guī)范車險(xiǎn)市場秩序；以及今年1月發(fā)《關(guān)于切實(shí)做好新能源車險(xiǎn)承保工作的通知》，提高新能源車險(xiǎn)服務(wù)質(zhì)效。二是強(qiáng)化綠色保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)。提升農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施保險(xiǎn)發(fā)展水平。健全財(cái)政支持的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。合理安排中央、省級財(cái)政對主要糧食作物、地方優(yōu)勢特色農(nóng)產(chǎn)品的保費(fèi)補(bǔ)貼，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、拓展業(yè)務(wù)范圍。
　　投資建議：資產(chǎn)端預(yù)期改善，維持行業(yè)推薦評級。估值方面：截至9/12收盤，當(dāng)前A股四家險(xiǎn)企平均靜態(tài)/動態(tài)PEV 0.56x/0.50x，均處于歷史分位底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。保險(xiǎn)新國十條多次強(qiáng)調(diào)行業(yè)各業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)健化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營穩(wěn)健、資源稟賦更強(qiáng)的頭部公司未來將持續(xù)受益。資產(chǎn)端：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望陸續(xù)出臺，權(quán)益和利率改善預(yù)期增強(qiáng)，3Q24-4Q24險(xiǎn)企利潤在同期低基數(shù)下有望逐季度改善，估值修復(fù)動力強(qiáng)勁。負(fù)債端：銀行存款利率持續(xù)下行，居民儲蓄需求旺盛、預(yù)定利率下行有望持續(xù)降低負(fù)債端成本，2024年行業(yè)NBV有望保持雙位數(shù)增長。壽險(xiǎn)：強(qiáng)烈推薦資產(chǎn)彈性大、負(fù)債端有望超預(yù)期的新華保險(xiǎn)；經(jīng)營穩(wěn)健且業(yè)績有望持續(xù)改善的中國平安；業(yè)績穩(wěn)健增長、NBV和利潤有望超預(yù)期的中國太保；建議關(guān)注中國人壽。財(cái)險(xiǎn)：強(qiáng)烈推薦業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、利潤有望改善的中國財(cái)險(xiǎn)、中國人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策落地不及預(yù)期；2)權(quán)益市場震蕩下行；3)利率快速下行。
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實(shí)際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實(shí)際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。