>> 萬聯(lián)證券-食品飲料行業(yè)2024年中期業(yè)績(jī)綜述報(bào)告：整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，大部分子板塊盈利能力有所提升-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
大小： |
1905KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳雯 |
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投資要點(diǎn)：
整體：食品飲料板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)靠前。2024年上半年食品飲料營(yíng)業(yè)收入達(dá)5530.45億元（YoY+3.61%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)1281.88億元(YoY+13.96%)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中分別排名第9和第7，營(yíng)收增速較去年同期下降6.03pcts，歸母凈利潤(rùn)增速較去年同期下降0.94pcts，但毛利率與凈利率同比上升，費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)健。
業(yè)績(jī)?cè)鏊伲很涳嬃?、白酒和休閑食品營(yíng)收增速可觀，調(diào)味發(fā)酵品、軟飲料和白酒利潤(rùn)增速亮眼。食飲行業(yè)各子板塊整體表現(xiàn)較好，其中白酒和軟飲料營(yíng)收及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。2024中期軟飲料、白酒、休閑零食營(yíng)收增速排名前三，營(yíng)收增速分別為14.38%、13.07%、7.68%；調(diào)味發(fā)酵品、軟飲料、白酒歸母凈利潤(rùn)增速排名前三，歸母凈利潤(rùn)增速分別為56.67%、27.17%、14.31%。
盈利能力：原材料價(jià)格下降疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)影響下，食品飲料子板塊大部分盈利能力有所提升。2024年上半年白酒/啤酒/乳品/軟飲料/休閑零食/調(diào)味發(fā)酵品/肉制品/預(yù)加工食品的毛利率和凈利率均同比提升，其中毛利率同比+0.74pcts/+2.17pcts/+1.23pcts/+1.94pcts/+1.10pcts/+0.92pcts/+1.50pcts/+1.46pcts，凈利率同比+0.36pcts/+1.99pcts/+1.33pcts/+1.94pcts/+0.06pcts/+5.67pcts/+1.09pcts/+0.47pcts；其他酒類毛利率提升，但凈利率下降，毛利率同比+1.12pcts，凈利率同比-3.21pcts；保健品的毛利率與凈利率均有所下降，毛利率同比-3.39pcts，凈利率同比-6.37pcts；
白酒板塊：營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，同比增速有所放緩。2024年上半年白酒業(yè)績(jī)維持穩(wěn)增勢(shì)頭，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，同比增速分別為+13.07%/+14.31%，較去年同期增速分別減少3.16pcts/5.04pcts。其中高端白酒最具韌性，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居高位，營(yíng)收利潤(rùn)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖2024年中期營(yíng)收同比分別+17.76%/+11.30%/+15.84%，歸母凈利潤(rùn)同比+15.88%/+11.86%/+13.22%。次高端白酒企業(yè)板塊營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增速分別為+10.21%/+8.50%。其中山西汾酒/今世緣2024年中期營(yíng)收同比分別+19.65%/+22.36%，歸母凈利潤(rùn)同比分別+24.27%/+20.08%，均維持較高增速；舍得酒業(yè)、酒鬼酒延續(xù)下降趨勢(shì)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降。中低端白酒延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭但分化明顯，2024年上半年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)增速分別為+10.76%/ +36.38%，其中迎駕貢酒、古井貢酒營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得20%以上的高增長(zhǎng)。白酒處于存量競(jìng)爭(zhēng)階段，預(yù)計(jì)2024年白酒行業(yè)庫存壓力高于2023年，但品牌影響力與渠道掌控力強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭，以及部分競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的地產(chǎn)酒龍頭將通過搶占市場(chǎng)份額繼續(xù)展現(xiàn)增長(zhǎng)潛力。
啤酒板塊：2024年上半年啤酒板塊歸母凈利潤(rùn)普遍增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速有所回落，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比-1.23%/+12.84%至406.17 / 58.34億元。其中龍頭里面燕京啤酒、珠江啤酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，營(yíng)收個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超35%。
大眾品板塊：業(yè)績(jī)分化較為明顯。2024年上半年大眾板塊業(yè)績(jī)分化明顯，軟飲料、休閑零食、調(diào)味發(fā)酵品業(yè)績(jī)提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)；乳品、肉制品、預(yù)加工食品營(yíng)收較去年同期下降，但歸母凈利潤(rùn)有所提升；其他酒類、保健品在2024年上半年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)增長(zhǎng)。其他酒類中，威龍股份和莫高股份營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得20%以上較高增長(zhǎng)；軟飲料中，東鵬飲料營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得40%以上較高增長(zhǎng)；休閑零食中，三只松鼠營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得75%以上高速增長(zhǎng)，勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)雍透试词称窢I(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得20%以上較高增長(zhǎng)；調(diào)味發(fā)酵品中，蓮花健康營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得25%以上高增長(zhǎng)，仲景食品和日辰股份營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得10%以上較高增長(zhǎng)；肉制品中，金字火腿營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得10%以上較高增長(zhǎng)；保健品中，仙樂健康營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均取得25%以上高增長(zhǎng)。
投資建議：消費(fèi)整體偏弱背景下食飲行業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，疊加上游原材料價(jià)格普遍下降，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。建議關(guān)注：1）白酒：隨著庫存逐步出清、消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇、投資者信心恢復(fù)，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業(yè)有望迎來估值修復(fù)行情。建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更強(qiáng)的高端、次高端和地產(chǎn)酒龍頭。2）啤酒：原材料價(jià)格下降有望緩解成本壓力，且中國(guó)啤酒行業(yè)正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的階段，預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)的盈利能力將持續(xù)提升，目前啤酒行業(yè)格局保持穩(wěn)定，且行業(yè)集中度仍在提高，建議關(guān)注高端化趨勢(shì)延續(xù)、盈利能力提升空間大的啤酒龍頭。3）大眾品：大眾食品需求剛性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)分化也比較明顯，建議關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的軟飲料、休閑零食、啤酒等大眾品行業(yè)龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)；2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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