>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：8月叉車銷量同比+1%，國內需求磨底-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
8月叉車內/外銷分別同比-5%/+12%，內需繼續(xù)承壓
2024年8月叉車行業(yè)合計銷量9.9萬臺，同比增長1%，其中國內銷量5.9萬臺，同比下降5%，出口銷量4.0萬臺，同比增長12%。受下游制造業(yè)景氣度下滑、小車需求逐步消化的影響，內銷增速轉負：8月PMI為49.1%，環(huán)比下降0.3pct，物流業(yè)景氣指數(shù)51.5%，環(huán)比提升0.5pct，保持在景氣區(qū)間；倉儲指數(shù)50.2%，環(huán)比提升3.7pct。
受益鋰電產(chǎn)品出海，2024上半年板塊業(yè)績增速穩(wěn)健
2024上半年叉車板塊業(yè)績維持穩(wěn)健增長。收入端，受國內制造業(yè)景氣度下滑，大車需求減少，增速放緩，利潤端，受益高毛利率海外業(yè)務、電車占比提升，增速顯著強于營收。2024上半年叉車板塊實現(xiàn)營收210億元，同比增長4%，歸母凈利潤21億元，同比增長23%。2024上半年板塊銷售毛利率21.5%，同比增長1.6pct，銷售凈利率10.3%，同比增長1.5pct。高毛利率的海外業(yè)務（各企業(yè)國內海外毛利率差約6-9pct）和電動大車占比提升、鋼材等原材料價格同比下降，叉車板塊盈利能力繼續(xù)提升。
景氣度磨底，可期待國內政策推進、海外渠道庫存消化后需求復蘇
叉車行業(yè)需求來源于（1）制造業(yè)、物流業(yè)投資規(guī)模增長，對搬運工具需求提升，（2）人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢。2014-2023年全球叉車銷量CAGR為7%，國內/海外分別為13%/4%。短期來看，行業(yè)國內景氣磨底，70萬臺年銷量基本均為存量更新需求；海外經(jīng)銷商庫存處于消化期，行業(yè)新簽訂單增速已下滑1年有余（2022-2023年），Q2龍頭豐田、凱傲在手訂單環(huán)比回升約9%，反映庫存消化，新訂單邊際改善。下半年，國內原材料價格仍低位震蕩，且海外收入增長，占比被動提升，叉車企業(yè)利潤率有望維持較高水平。中長期看，國內外鋰電化率提升仍有空間，助力結構優(yōu)化+出海。2023年國內、海外鋰電化率（鋰電平衡重叉車占總體叉車的比重）分別為19%/13%，提升空間廣闊。市場較擔心美國風險，我們測算美國市場占全球銷量、規(guī)模比重分別約12%、18%，且對電車訴求弱于核心市場歐洲，雙龍頭美國收入占比不足10%，實際影響可控。此外，隨2021年開始銷往海外的叉車機齡增長，后市場服務將接力新機銷售創(chuàng)造新增長點。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化，地緣政治沖突，原材料價格波動
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