>> 國投證券-機械行業(yè)機器人2024半年報總結(jié)：內(nèi)需不足盈利承壓，期待人形bot 0-1突破-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 2293KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭倩倩,趙夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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2024中報總結(jié)：內(nèi)需不足競爭加劇，短期業(yè)績承壓
我們從本體及系統(tǒng)集成、核心零部件廠商中選取了31家機器人板塊重點公司進行分析。①市場表現(xiàn)：主題性明顯，受人形機器人事件催化波動較大。2024年初至8月底整體漲幅-14.05%，弱于同期滬深300指數(shù)，主要系人形機器人量產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期等事件影響。②市場需求偏弱，短期業(yè)績承壓。2024H1樣本公司整體收入合計262.22億元，同比減少0.01%，歸母凈利潤15.50億元，同比減少25.97%。受整體制造業(yè)擴張預(yù)期下降、市場需求仍有待復(fù)蘇等影響，機器人本體及系統(tǒng)集成和特種機器人領(lǐng)域，樣本公司收入和利潤普遍下滑。核心零部件領(lǐng)域整體業(yè)績保持增長，但公司間業(yè)績分化較大：1.受益于新能源汽車產(chǎn)銷量較快增長，下游主要為汽車零部件、汽車電子的企業(yè)營收增長較快；2.受光伏、鋰電行業(yè)去庫存和設(shè)備行業(yè)投資低迷等影響，下游為新能源、設(shè)備行業(yè)的企業(yè)營收增速較慢或為負值。③毛利率&費用率提升，盈利端下滑明顯：2024H1板塊整體毛利率25.66%，同升0.05pct；期間費用率19.28%，同升0.98pct；歸母凈利率5.91%，同降2.07pct。其中，本體及系統(tǒng)集成和核心零部件板塊平均毛利率分別下降2.92pct、1.97pct,主要系1.研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場、折舊與攤銷增多等因素導(dǎo)致的期間費用增長；2.宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素導(dǎo)致的投資收益減少。④現(xiàn)金流大幅改善：2024H1板塊實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.33億元，同比高增439.17%，主要系多數(shù)企業(yè)銷售回款較去年同期大幅增加。⑤存貨、預(yù)收賬款及合同負債同比下降：2024H1期末板塊存貨達193.57億元，同降1.33%，系本體及系統(tǒng)集成領(lǐng)域企業(yè)影響，工業(yè)機器人市場整體產(chǎn)能高于供給，行業(yè)仍處于去庫存階段；預(yù)收賬款及合同負債合計達62.92億元，同降10.92%，反映下游市場景氣度低，需求復(fù)蘇緩慢。
后市展望：工業(yè)機器人短期需求承壓，人形機器人量產(chǎn)在即
?、俟I(yè)機器人：市場短期供過于求，國產(chǎn)替代進程加速。據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2024H1我國工業(yè)機器人銷量14萬臺，同增5%。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年H1國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量約為28.32萬套，同增9.6%。工業(yè)機器人產(chǎn)量增速高于銷量增速，行業(yè)競爭加劇，處于優(yōu)勝劣汰關(guān)鍵階段。從下游來看，2024H1，工業(yè)機器人在家電、電子、汽車電子和汽車零部件行業(yè)出貨量增速均超過10%。但受鋰電、光伏領(lǐng)域行業(yè)銷量進一步下滑影響，2024年全年銷量增速可能有所下滑。同時，工業(yè)機器人國產(chǎn)進程加快，國產(chǎn)化率自2017年的24.2%提升至2023年的45.1%，2024H1進一步提升至50.1%，同升5.1pct，技術(shù)進步&資源積累促使內(nèi)資品牌競爭力逐步加強，從而逐步擴大市場份額。
?、谌诵螜C器人：產(chǎn)業(yè)化提速，預(yù)計2025年為量產(chǎn)元年。2023年11月，工信部發(fā)布《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，指引2025年我國人形機器人整機產(chǎn)品將突破“從0到1”的階段，實現(xiàn)量產(chǎn)；2027年將實現(xiàn)“從1到100”，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整度大幅提高，各環(huán)節(jié)核心零部件可實現(xiàn)自給自足。伴隨著海內(nèi)外人形機器人主機廠產(chǎn)品加速迭代，AI大模型的加持，機器人在軟件算法端學(xué)習(xí)能力不斷加強，工業(yè)應(yīng)用場景不斷突破，人形機器人有望較快進入量產(chǎn)階段，我國制造企業(yè)憑借成本優(yōu)勢將在零部件環(huán)節(jié)優(yōu)先受益。
投資建議：關(guān)注工業(yè)機器人下游需求回暖及人形機器人量產(chǎn)進度。
工業(yè)機器人領(lǐng)域建議關(guān)注下游行業(yè)復(fù)蘇情況，關(guān)注產(chǎn)品能力突破較快及客戶資源儲備豐富的龍頭標的。建議關(guān)注：【埃斯頓】、【埃夫特-U】、【拓斯達】。
人形機器人領(lǐng)域建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈量產(chǎn)進度，相關(guān)核心零部件公司重大客戶送樣及定點情況。建議關(guān)注：靈巧手電機：【鳴志電器】、【兆威機電】；絲杠：【北特科技】、【恒立液壓】、【貝斯特】、【五洲新春】；減速器：【綠的諧波】；傳感器：【柯力傳感】、【東華測試】、【安培龍】、【華培動力】；絲杠設(shè)備：【華辰裝備】、【浙海德曼】、【日發(fā)精機】。
風險提示：人形機器人進度不及預(yù)期；制造業(yè)景氣度下滑；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧闲?；統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能導(dǎo)致結(jié)果失真。
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