>> 東興證券-中國(guó)海油(600938)2024中報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利潤(rùn)和產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高，現(xiàn)金流持續(xù)健康，高成長(zhǎng)性值得期待-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
莫文娟 |
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事件1：2024年8月28日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2268億元，同比+18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797億元，同比+25%。2024Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1153億元，同比+22%，環(huán)比+3.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)400億元，同比+26%，環(huán)比+0.74%。
事件2：公司發(fā)布2024年中期股息分配方案的公告，擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.74港元（含稅）。
在油價(jià)中樞維持中高位背景下，24H1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史同期新高。2024H1，受中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張、供給端減產(chǎn)，OPEC+對(duì)原油供給端的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緩慢修復(fù)，對(duì)原油的需求逐步提升，Brent原油現(xiàn)貨價(jià)格整體上漲，在中樞高位，均價(jià)是83.47美元/桶。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797.31億元，同比增長(zhǎng)25.05%，公司始終聚焦油氣主業(yè)，持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn)，提質(zhì)降本增效，油氣銷量上升和國(guó)際油價(jià)上漲的綜合影響，自2024Q1歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)歷史新高后，2024Q2再次突破歷史同期最好水平。
現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，保持持續(xù)健康。公司上半年由于國(guó)際油價(jià)上升帶來(lái)的油氣銷售現(xiàn)金流入增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增加19%至1185億元；再疊加購(gòu)買定期存款導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加等綜合影響，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~788億元，同比增加56.8%；同時(shí)由于本期償還債券同比增加，融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~為人民幣303億元，同比增加39.1%。受以上綜合影響，公司半年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加95.2億至1429.6億元，現(xiàn)金流持續(xù)健康。公司堅(jiān)持審慎的財(cái)務(wù)政策，截至24年6月底的資產(chǎn)負(fù)債率為33.0%，同比下降3.2pct。
油氣產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，2024H1油氣凈產(chǎn)量再創(chuàng)歷史同期新高。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)油氣銷售收入人民幣1,851.12億元，同比上升22.0%；油氣凈產(chǎn)量達(dá)362.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升9.3%。從區(qū)域看：中國(guó)油氣凈產(chǎn)量為247.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升7.1%，主要得益于墾利6-1和渤中19-6等油氣田產(chǎn)量貢獻(xiàn)。海外油氣凈產(chǎn)量114.9百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升14.2%，主要由于圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)。從品類看：公司石油液體和天然氣產(chǎn)量占比分別為78.2%和21.8%。石油液體產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.8%，主要得益于渤中19-6及圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)；天然氣產(chǎn)量同比上升10.8%，主要原因是番禺34-1及陸上天然氣產(chǎn)量貢獻(xiàn)。
公司增加資本開(kāi)支，持續(xù)推進(jìn)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，高成長(zhǎng)性值得期待。上半年積極響應(yīng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”資本支出631億元，同比增加11.7%。中國(guó)海域獲6個(gè)新發(fā)現(xiàn)，分別為秦皇島29-6、龍口7-1、惠州19-6、陸豐15-9、陵水36-1和潿洲6-7。在海外，圭亞那Stabroek區(qū)塊加快推進(jìn)中深層勘探，再獲1個(gè)億噸級(jí)新發(fā)現(xiàn)Bluefin。成功簽署莫桑比克5個(gè)區(qū)塊石油勘探與生產(chǎn)特許合同，進(jìn)一步拓展了海外勘探潛力。展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)有望保持弱增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)不變，公司將堅(jiān)持油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，有多個(gè)新項(xiàng)目順利投產(chǎn)，主要包括中國(guó)的渤中19-2油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、深海一號(hào)二期項(xiàng)目、惠州26-6油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目以及海外的巴西Mero3項(xiàng)目等，高成長(zhǎng)性值得期待。
公司持續(xù)維持高股息，股東投資回報(bào)率高。董事會(huì)已決定派發(fā)2024年中期股息每股0.74港元（含稅），年化股息率超過(guò)4%。2023年中國(guó)海油、中國(guó)海洋石油分紅率分別為43.50%、43.50%。假設(shè)2024年-2026年分紅率分別維持不變，若按照該股利分配率乘以2024-2026年盈利計(jì)算未來(lái)3年股息率，則中國(guó)海油、中國(guó)海洋石油2024-2026年預(yù)計(jì)平均股息率分別為4.34%和6.50%，未來(lái)隨著盈利的逐步擴(kuò)大，股息率仍將繼續(xù)提升，且股息率在高股息板塊中亦處于較高位置。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好油價(jià)中樞穩(wěn)健下的未來(lái)公司儲(chǔ)產(chǎn)空間高，成本管控能力強(qiáng)，具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，由于產(chǎn)量超預(yù)期，上調(diào)我們預(yù)測(cè)，公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為4349.88/4612.20/4876.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1459.4/1550.39/1679.29億元（2024-2026原預(yù)測(cè)值為1312.10/1478.85/1554.54億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為3.07/3.26/3.53元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為8.53/8.03/7.41倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）原油及天然氣價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；（3）匯率波動(dòng)及外匯管制的風(fēng)險(xiǎn)；（4）油氣價(jià)格前瞻性判斷與實(shí)際出現(xiàn)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。
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