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公司公告：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2267.7億元，同比增長(zhǎng)18.07%；歸母凈利潤(rùn)797.31億元，同比增長(zhǎng)25.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)791.97億元，同比增長(zhǎng)27%。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1153.02億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.44%；歸母凈利潤(rùn)400.12億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)397.22億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.63%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期。在油價(jià)提升帶動(dòng)下，24Q2公司毛利率水平達(dá)到53.99%，環(huán)比提升0.56pct。費(fèi)用方面，24H1公司期間費(fèi)用率同比下降0.15pct，但財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)59.82%，主要由于資本化利息同比有所下降。
　　 24H1油價(jià)同比提升，未來(lái)中樞有望維持較高水平。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，24H1布倫特原油均價(jià)為83.42美元/桶，同比提升4.39%，公司銷售原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格達(dá)到80.32美元/桶，同比提升9.2%，其中Q2我們測(cè)算公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格約81.86美元/桶，同比去年折價(jià)有所收窄。預(yù)期未來(lái)在非opec產(chǎn)量提升帶動(dòng)下，原油供需趨寬，油價(jià)中樞存在下行預(yù)期，但是頁(yè)巖油成本以及opec的高油價(jià)偏好對(duì)油價(jià)存在支撐，我們預(yù)計(jì)頁(yè)巖油新井成本在布油70美金左右，支撐油價(jià)維持較高水平。
　　資本開(kāi)支同比提升下，油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。公司堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，24H1公司整體資本開(kāi)支達(dá)到631.25億元，同比提升11.7%，預(yù)期2024年資本支出目標(biāo)為1200-1300億元，帶動(dòng)儲(chǔ)量和產(chǎn)量持續(xù)提升。24H1公司油氣凈產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量362.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比提升9.3%，其中國(guó)內(nèi)凈產(chǎn)量達(dá)到247.6百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比提升7.1%，主要得益于墾利6-1和渤中19-6等油氣田產(chǎn)量貢獻(xiàn)；海外凈產(chǎn)量達(dá)到114.9百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升14.2%，主要由于圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)。展望今年，預(yù)期公司油氣產(chǎn)量有望達(dá)到720百萬(wàn)桶油當(dāng)量左右，持續(xù)穩(wěn)步提升。
　　低成本優(yōu)勢(shì)顯著，桶油盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。成本方面，24H1公司桶油成本為27.75美元/桶油當(dāng)量，同比下降1.5%，繼續(xù)保持良好的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其中作業(yè)費(fèi)用達(dá)到6.81美元／桶油當(dāng)量，同比下降4.9%；折舊、折耗和攤銷達(dá)到13.94美元／桶油當(dāng)量，同比下降1.4%。整體來(lái)看，公司擁有完善的成本管控體系，具備行業(yè)領(lǐng)先的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和桶油盈利能力。
　　現(xiàn)金流顯著提升，分紅有望維持較高水平。24H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到1185.54億元，同比提升19%。為回報(bào)股東，公司擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.74港元（含稅），根據(jù)最新匯率測(cè)算，中期分紅率約40%。預(yù)期隨著公司業(yè)績(jī)與現(xiàn)金流的提升，分紅比例有望維持較高水平。
　　投資分析意見(jiàn)：我們維持公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)為1506、1556、1601億，對(duì)應(yīng)PE估值分別為9X、9X、9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)；公司產(chǎn)量提升不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；HSSE風(fēng)險(xiǎn)等。