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事項(xiàng)：
　　中國海油發(fā)布2024年半年度報(bào)告，24H1實(shí)現(xiàn)營收2267.70億元，同比+18.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤797.31億元，同比+25.05%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收1153.02億元，同/環(huán)比+22.20%/3.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤400.12億元，同/環(huán)比+26.43%/+0.74%。
　　中國海油發(fā)布2024年中期股息分配方案的公告，擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.74港元（含稅）。
　　評(píng)論：
　　油氣產(chǎn)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。收入端，24H1公司保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，石油液體/天然氣分別實(shí)現(xiàn)營收1612.56億元/238.56億元，同比+24.1%/+9.7%，從實(shí)現(xiàn)價(jià)格上看，天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比-4.1%至7.79美元/千立方英尺，石油液體實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比+9.2%至80.32美元/桶；從銷量上看，公司保持銷量增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在國內(nèi)墾利6-1、渤中19-6和圭亞那Payara項(xiàng)目的增量貢獻(xiàn)下，公司實(shí)現(xiàn)油氣銷量356.1百萬桶油當(dāng)量，同比+11.1%。成本端，24H1，公司桶油主要成本為27.75美元/桶，同比-1.5%，其中作業(yè)費(fèi)為6.81美元/桶，較去年同期的7.16美元/桶減少4.9%。
　　資本支出不斷加碼，增產(chǎn)增儲(chǔ)勢(shì)頭強(qiáng)勁。24H1，公司資本支出631.25億元，同比+11.7%，其中勘探/開發(fā)/生產(chǎn)分別為92.40/402.21/125.11億元，同比5.9%/+13.3%/+17.0%，助力公司增儲(chǔ)上產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)。從結(jié)果上看，24H1公司增儲(chǔ)步伐收獲頗豐，在中國海域，先后發(fā)現(xiàn)了渤中26-6和蓬萊9-1等七個(gè)億噸級(jí)油田群，推動(dòng)渤中8-3南成功評(píng)價(jià)，成功探獲首個(gè)超深水超淺層千億方大氣田陵水36-1，標(biāo)志著南海萬億大氣區(qū)率先實(shí)現(xiàn)；在海外，圭亞那Stabroek區(qū)塊獲得億噸級(jí)新發(fā)現(xiàn)Bluefin，簽署莫桑比克5個(gè)區(qū)塊石油勘探與生產(chǎn)特許合同，進(jìn)一步拓展了海外勘探潛力。隨著公司資本支出持續(xù)加碼，產(chǎn)儲(chǔ)量有望持續(xù)增長(zhǎng)，成長(zhǎng)屬性或不斷夯實(shí)。
　　現(xiàn)金流充沛保障發(fā)展，高分紅積極回報(bào)股東。近幾年，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)超資本開支，足以支撐公司的持續(xù)發(fā)展，24H1，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1185.54億元，考慮用于購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金僅545.67億元，公司仍有充足的現(xiàn)金進(jìn)行股東回報(bào)。股東回報(bào)上，公司保持每年兩次的分紅節(jié)奏，且承諾2022-2024年公司全年股息支付率不低于40%、股息絕對(duì)值不低于0.70港元/股(含稅），24H1公司擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.74港元（含稅），年化股息率超過4%。
　　投資建議：根據(jù)目前的油價(jià)走勢(shì)及公司的增產(chǎn)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1527、1630、1709億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為9/9/8。采用相對(duì)估值法，參考海外可比公司估值水平，我們給予公司2024年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.52元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；OPEC+大幅復(fù)產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。