>> 申萬宏源-奧銳特(605116)立足國際，原料藥+制劑一體化布局打造核心競爭力-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
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| 1593KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
余玉君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司技術(shù)平臺優(yōu)勢明顯，面向全球，不斷開拓。通過多年的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新和工業(yè)化積累，公司建立了生物發(fā)酵、多手性中心復雜合成、合成生物學、光化學、晶體研究及微粉技術(shù)、寡核苷酸合成等六大工程技術(shù)創(chuàng)新平臺，為公司持續(xù)開發(fā)和布局復雜、高壁壘、競爭格局良好的特色藥物，實現(xiàn)從小分子藥物向多肽、寡核苷酸藥物拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。2023年6月，公司首個制劑地屈孕酮獲批，標志公司“原料藥+制劑”一體化戰(zhàn)略的重大突破，為公司創(chuàng)造新的增長點。未來公司著重“原料藥+制劑”一體化戰(zhàn)略，具備從研發(fā)到生產(chǎn)、銷售相對閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和供應鏈優(yōu)勢，公司發(fā)展值得期待。
深耕特色原料藥，奠定公司發(fā)展基本盤。通過多年的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新和工業(yè)化積累，公司已形成技術(shù)壁壘高、競爭格局良好以及成長性強的多元化產(chǎn)品梯隊，成熟產(chǎn)品、已經(jīng)完成研發(fā)及工藝驗證的產(chǎn)品、在研產(chǎn)品分布合理。自產(chǎn)原料藥及中間體是公司最主要業(yè)務，2023年該板塊營收規(guī)模為10.59億元，占總營收的83.87%。公司的覆蓋藥品板塊逐漸擴大，目前已經(jīng)覆蓋了心血管、抗腫瘤、女性健康、呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、抗感染六大核心領(lǐng)域的產(chǎn)品鏈。其中心血管、抗腫瘤、女性健康板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
重點發(fā)展原料藥+制劑一體化，前瞻布局寡核苷酸。公司順應“原料藥+制劑”一體化發(fā)展的行業(yè)發(fā)展趨勢，在現(xiàn)有特色原料藥的基礎(chǔ)上，2023年獲批了第一個制劑品種地屈孕酮，并進一步建設醋酸阿比特龍片、恩扎盧胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮復合包裝片三種制劑產(chǎn)品生產(chǎn)線，豐富研發(fā)管線。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，四大潛力產(chǎn)品2023年國內(nèi)市場銷售額合計高達56.43億元，且除醋酸阿比特龍外，其他三大產(chǎn)品均競爭格局良好，有望為公司帶來增長強勁動力。此外，公司還在前瞻布局寡核苷酸業(yè)務，儲備中長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 盈利預測與估值：我們預計，2024-2026年公司營業(yè)收入預計分別為16.03、19.55、24.14億，增速分別為26.96%、21.93%、23.47%。歸母凈利潤預計分別為3.83億、5.04億、6.63億元，增速分別為32.2%、31.7%、31.5%。對公司進行相對估值分析法，給予公司行業(yè)平均的市值加權(quán)peg 0.75倍，計算得出公司對應的合理目標市值為91億，公司2024年9月20日市值為82億，距目標市值有10.99%的增長空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：業(yè)績波動風險；市場競爭加劇風險；自主原料藥產(chǎn)品存在價格下降及銷售波動的風險。
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