>> 國泰君安-吉林碳谷(836077)公司更新報告：風電需求邊際回暖，原絲保持微利-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,楊冬庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司2024年中報低于預(yù)期，Q2風電需求疲軟公司原絲銷量偏弱，但原絲單噸保持微利，行業(yè)供給出現(xiàn)出清信號，Q3風電需求有望修復(fù)。
投資要點：
維持“增持”評級。公司發(fā)布24年中報，上半年實現(xiàn)收入7.53億元，同比-37.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比-74.62%，扣非歸母凈利0.42億元，同比-83.88%，24Q2實現(xiàn)收入3.53億元，同比-29.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比-49.41%，扣非歸母凈利潤0.23億元，同比-74.68%，低于預(yù)期。碳纖維需求依然疲弱，原絲盈利承壓，下調(diào)2024-25年EPS至0.27(-0.77)/0.33(-0.91)元，新增26年EPS為0.37元，根據(jù)可比公司估值對應(yīng)2024年2.3倍PB，下調(diào)目標價至9.88元。
24Q2風電需求疲軟，原絲銷量偏弱。24年上半年，Q1/Q2公司分別實現(xiàn)收入4.01、3.53億元，其中24Q2收入環(huán)比-12%，我們判斷其中主要由于24Q2大絲束碳纖維主要的風電下游需求偏弱，在產(chǎn)能整體增長的背景下，預(yù)計24H1原絲綜合銷量同比有所下滑。24Q3以來風電裝機環(huán)比有所修復(fù)，我們預(yù)計公司單月原絲銷量環(huán)比小幅提升。
碳絲虧損幅度大時間長，原絲價格穩(wěn)定以微利為主。價格方面，根據(jù)百川，24年上半年T300級別25K碳纖維均價在8.3萬元/噸，其中4月價格由8.2萬元/噸小幅提升至8.5萬元/噸，但8月后受到需求偏弱、庫存過高影響又重新回落至8萬元/噸，碳絲端總體仍處于虧損狀態(tài)。原絲端，由于公司原絲市場份額較高，我們預(yù)計原絲價格仍以穩(wěn)定、微利為主，原絲一旦降價或形成產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)性恐慌降價，因此公司整體原絲仍將以穩(wěn)價戰(zhàn)略為先。
供給開始出現(xiàn)出清信號，碳纖維在葉片中提滲透仍是長期趨勢。23年以來隨著T300產(chǎn)品價格快速回落，行業(yè)已在虧損線下運行超半年，部分后進入的大絲束廠家降低生產(chǎn)負荷，供給側(cè)開始出現(xiàn)出清信號。中長期看風電葉片大型化替換碳纖維仍是材料升級趨勢，公司作為具備低成本的原絲供應(yīng)商仍具備競爭優(yōu)勢。
風險提示：海風裝機低于預(yù)期，原絲跌價幅度大于預(yù)期
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