久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件: 2023年8月25日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12.03億元，同比+10.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.68億元，同比-19.98%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約2.64億元，同比-23.28%。23H1公司毛利率約34.68%，同比下降7.87pct。
　　 23H1碳絲價(jià)格壓力向上傳導(dǎo)，原絲價(jià)格下滑。23H1碳纖維行業(yè)新增產(chǎn)能釋放疊加需求疲弱，碳纖維價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，碳絲價(jià)格壓力向上傳導(dǎo)，原絲價(jià)格也出現(xiàn)下降，但原絲韌性較強(qiáng)：1）碳絲價(jià)格下降明顯：根據(jù)百川盈孚，23Q2碳纖維均價(jià)約123元/公斤，同比-33.5%，環(huán)比-15.0%，其中大絲束/小絲束均價(jià)分別為100/146元/公斤，分別同比-30.7%/-34.8%，分別環(huán)比-14.4%/-15.1%。23年5月以來(lái)價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)，截止8月25日，T300-12K約100元/公斤，T300-24/25K約95元/公斤，T300-48/50K約85元/公斤，T700-12K約160元/公斤。2）原絲價(jià)格韌性強(qiáng)于碳絲：根據(jù)百川盈孚，23H1原絲價(jià)格下降約2000元/噸，我們認(rèn)為除了與上游丙烯腈價(jià)格下降導(dǎo)致成本下降有關(guān)以外，也和下游碳絲價(jià)格壓力向上傳導(dǎo)有關(guān)。根據(jù)百川盈孚，截止6月底國(guó)產(chǎn)T300-12K原絲價(jià)格約為3.5-4萬(wàn)元/噸，T300-24K約3.5-3.8萬(wàn)元/噸。
　　公司23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，盈利能力下降，半年度業(yè)績(jī)降速。公司核心業(yè)務(wù)原絲+原絲帶量試制品業(yè)務(wù)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約11.61億元，同比+12.28%，但毛利率約35.40%，較22H1的42.75%下降7.35pct，我們認(rèn)為或主要系原絲價(jià)格下降與大絲束產(chǎn)品銷售占比提升所致。單季度來(lái)看，23Q2公司業(yè)績(jī)環(huán)比下降明顯：23Q2公司營(yíng)收約4.97億元，同比-2.08%，環(huán)比-29.64%，23Q2毛利率約32.50%，同比22Q2的45.15%下降12.65pct，環(huán)比23Q1的36.21%進(jìn)一步下降3.71pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.95億元，同比-43.75%，環(huán)比-45.21%，歸母凈利潤(rùn)率約19.10%，同比下降14.15pct，環(huán)比下降5.43pct。我們認(rèn)為，5月以來(lái)碳絲價(jià)格有所企穩(wěn)，8月雖然再度小幅下降，降幅收窄有利于原絲價(jià)格企穩(wěn)；此外公司在原絲工藝、產(chǎn)品、成本方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，原絲銷售市占率領(lǐng)先，議價(jià)權(quán)加持下公司有望在周期底部夯實(shí)盈利能力。
　　定增落地加速產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)鞏固原絲龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在手訂單充裕。2023年3月公司定增獲批，7月17日完成發(fā)行，此次定增共計(jì)發(fā)行4600萬(wàn)股，按發(fā)行價(jià)格17.48元/股計(jì)算，合計(jì)募集資金共80408萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金約79201萬(wàn)元，擬用于置換前期以自籌資金投入年產(chǎn)15萬(wàn)噸原絲項(xiàng)目建設(shè)的5.11億元。1）產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，降低單噸成本，鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)：截止23年5月，公司在建15萬(wàn)噸項(xiàng)目已有7.5萬(wàn)噸產(chǎn)線投產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)公司產(chǎn)能已至14萬(wàn)噸/年，2024年全部15萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司原絲產(chǎn)能將達(dá)到19.5萬(wàn)噸/年。我們認(rèn)為，隨著公司新建產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)，攤薄公司固定成本及各項(xiàng)費(fèi)用，有利于進(jìn)一步鞏固公司在大絲束原絲領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)。2）在手訂單充裕，23年或主要以量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：截止5月公司23年大中小絲束原絲在手訂單已達(dá)10萬(wàn)噸，我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)張以及大絲束民用市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，公司23年銷量有望維持高增。
　　投資建議：我們持續(xù)看好公司作為原絲龍頭短期難以被超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位?？紤]到23H1原絲及碳絲價(jià)格持續(xù)下探，我們下調(diào)公司產(chǎn)品價(jià)格假設(shè)和盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為6.86、8.72和10.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.48和1.76元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。