>> 國泰君安-吉林碳谷(836077)2022年報及2023年一季報點評：Q1銷量保持增長，等待需求修復盈利企穩(wěn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
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本報告導讀：
公司2022年報及2023年一季報符合預期，23Q1原絲銷量同環(huán)比保持增長，但單噸盈利環(huán)比仍有回落，國內(nèi)海風起量后有望年內(nèi)見到價格底部企穩(wěn)的契機。
投資要點：
維持“增持”評級。22年公司實現(xiàn)收入20.84億元，同比+72.4%，歸母凈利6.3億元，同比+100%，23Q1公司實現(xiàn)營收7.06億元，同比+21.69%，歸母凈利1.73億元，同比+4.12%，符合預期?？紤]到23Q1公司出貨量情況較好，上調2023-25年EPS至2.47(+0.21)3.42(+0.40)/4.24元，維持目標63.30元。
公司產(chǎn)能擴張，Q1原絲銷量同環(huán)比仍有增長。2022年公司實現(xiàn)原絲收入15.72億元，同比+40%，其中我們預計22年全國原絲銷量約5.5萬噸，量的同比增長超過50%，而全年原絲平均售價有小幅下滑，主要因為需求疲弱導致22Q3原絲降價。23Q1預計公司原絲銷量近兩萬噸，出貨量同環(huán)比均有增長，在22年底公司產(chǎn)能釋放背景下供應能力增強，也證明需求疲弱下原絲的出貨能力仍明顯強于碳絲。
23Q1單噸盈利環(huán)比仍有回落，國內(nèi)海風起量后有望年內(nèi)見到價格底部企穩(wěn)的契機。隨著下游國產(chǎn)碳絲價格回落105-115元/千克，上游丙烯腈價格中樞下移至10000元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈兩頭壓力之下Q4原絲價格已然松動，因此23Q1測算單噸盈利在8000-9000元/噸，環(huán)比22Q4仍有下滑。隨著23H2海風招標的落地，風電碳纖維需求有望回暖。
公司持續(xù)推進擴產(chǎn)，產(chǎn)品結構多元化。22年底柔性產(chǎn)能達到10萬噸，22年帶量試制品收入達到4.07億元，對應著公司研發(fā)和試驗的新產(chǎn)品的體量快速擴大，在原有單一風電應用上擴大適用范圍。
風險提示：海風裝機低于預期，原絲跌價幅度大于預期。
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