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核心觀點(diǎn)
　　吉林碳谷發(fā)布定增公告，擬募集資金不超過不超過17億元，擬投入年產(chǎn)15萬噸碳纖維原絲項(xiàng)目、碳纖維原絲及相關(guān)制品研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目等，項(xiàng)目落地后將促進(jìn)公司提升綜合產(chǎn)能、降低單位成本，同時(shí)提升產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)水平，增強(qiáng)產(chǎn)品差異化水平并擴(kuò)展下游應(yīng)用范圍，進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)公司在碳纖維原絲領(lǐng)域的整體競爭力。
　　事件
　　1月30日，公司發(fā)布公告：公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過17億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬投入：（1）年產(chǎn)15萬噸碳纖維原絲項(xiàng)目9.5億（項(xiàng)目總投資21.3億）；（2）碳纖維原絲及相關(guān)制品研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目2.5億（項(xiàng)目總投資2.7億）；（3）償還銀行貸款5億。
　　簡評(píng)
　　定增擴(kuò)建碳纖維原絲及研發(fā)中心，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢
　　根據(jù)公司公告，本次定增發(fā)行數(shù)量按照募集資金總額除以發(fā)行價(jià)格確定，且不超過3000萬股，截至募集說明書公告日，總股數(shù)占比9.42%。其中，擬募集資金總額不超過17億元，投入包括年產(chǎn)15萬噸碳纖維原絲項(xiàng)目（項(xiàng)目總投資21.3億，擬使用募集資金9.5億）、碳纖維原絲及相關(guān)制品研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目（項(xiàng)目總投資2.7億，擬使用募集資金2.5億）、及償還銀行貸款5億。
　　目前，公司“4萬噸原絲項(xiàng)目”的所有生產(chǎn)線已經(jīng)全部陸續(xù)建成投產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)裝備國產(chǎn)化，根據(jù)募集說明書，公司目前國內(nèi)原絲市場占有率約為50%左右，已發(fā)展成為國內(nèi)大絲束碳纖維原絲龍頭。此外，公司計(jì)劃未來2-3年時(shí)間，推動(dòng)“年產(chǎn)15萬噸碳纖維原絲項(xiàng)目”建設(shè)，以滿足日益增長的碳纖維市場需求；通過提升綜合產(chǎn)能、降低單位成本、不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)公司整體競爭力。
　　國內(nèi)大絲束碳纖維原絲龍頭，產(chǎn)品不斷研發(fā)突破
　　公司通過不斷的技術(shù)攻關(guān)、新生產(chǎn)線的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)大絲束聚丙烯腈基碳纖維原絲產(chǎn)品穩(wěn)定大規(guī)模生產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)從軍工級(jí)別小絲束產(chǎn)品為主，發(fā)展到工業(yè)民用級(jí)別大絲束產(chǎn)品為主，小絲束、大絲束產(chǎn)品共同發(fā)展的新局面。公司全部產(chǎn)品碳化后均可以達(dá)到T400的穩(wěn)定大規(guī)模生產(chǎn)，1K-25K產(chǎn)品亦實(shí)現(xiàn)了碳化后T700的穩(wěn)定規(guī)模生產(chǎn)。公司產(chǎn)品經(jīng)過下游加工，已廣泛應(yīng)用于軍工、航天航空、高端裝備、汽車、新能源、體育休閑用品及建筑材料等領(lǐng)域。2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用0.3億元，同比+37%，募投項(xiàng)目中碳纖維原絲及相關(guān)制品研發(fā)檢測中心的建設(shè)將進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品研發(fā)能力和工藝技術(shù)水平。
　　成本端原料丙烯腈基本穩(wěn)定，下游碳纖維擴(kuò)張支撐原絲需求
　　碳纖維原絲主要原料為丙烯腈單體，2021年末以來，國內(nèi)丙烯腈新產(chǎn)能投放較多，價(jià)格呈波動(dòng)下降趨勢，2022全年丙烯腈市場均價(jià)為1.07萬元/噸，相比21年全年均價(jià)1.45萬元/噸下降超0.3萬元/噸，降低了原絲成本中樞，2023年1月以來，丙烯腈均價(jià)為0.98萬元/噸，成本端基本穩(wěn)定。
　　下游市場方面，碳纖維行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃較多，公司募集說明書中披露的主要客戶吉林國興碳纖維、浙江寶旌等均有較大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，此外新能源、壓力容器、軌道交通、汽車輕量化將繼續(xù)推動(dòng)碳纖維的用量增長，將給公司原絲需求帶來長期支撐。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年歸母凈利潤分別為6.7、9.1、11.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.1元、2.8元、3.5元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.6X、17.4X和14.2X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期：公司核心產(chǎn)品碳纖維原絲下游主要為大絲束碳纖維，碳纖維行業(yè)目前受益于新能源等需求的快速發(fā)展正處于行業(yè)景氣期，如果碳纖維下游需求下滑，則會(huì)進(jìn)一步影響原絲需求，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品銷量；（2）產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司原絲產(chǎn)品售價(jià)與碳纖維關(guān)聯(lián)度較大，如果產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行將影響產(chǎn)品盈利；（3）新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；（4）項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期：公司在建產(chǎn)能較多，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度若不及預(yù)期可能影響公司盈利成長性；（5）國內(nèi)外市場競爭加?。菏袌龈偁幖觿⒂绊懶袠I(yè)和公司盈利水平；（6）人員流失和短缺風(fēng)險(xiǎn)。