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國(guó)內(nèi)碳纖維原絲市占率達(dá)50%，營(yíng)收CAGR74%凈利潤(rùn)率升至31.83%
　　吉林碳谷主要從事聚丙烯腈基碳纖維原絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2022年入選第四批專精特新“小巨人”企業(yè)。2021年國(guó)產(chǎn)碳纖維原絲消耗量為61,425噸，吉林碳谷國(guó)內(nèi)碳纖維原絲銷量合計(jì)32,609.94噸，占到了國(guó)內(nèi)原絲消耗約一半。2018-2022Q3吉林碳谷營(yíng)業(yè)收入分別為2.28億元、10.63億元、11.02億元、12.09億元、15.19億元，四年CAGR達(dá)74.29%進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。2020年吉林碳谷實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年凈利潤(rùn)為1.39億元，2022Q3升至4.83億已經(jīng)超過(guò)2021全年水平，凈利潤(rùn)四年CAGR達(dá)79.40%，凈利潤(rùn)率上升至31.83%，盈利能力提升較快。我們預(yù)計(jì)2022-2024年吉林碳谷營(yíng)業(yè)收入為20.66億元、28.02億元、41.35億元，凈利潤(rùn)7.30億元、9.52億元、14.09億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.29元、2.99元、4.42元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.4X、15.7X、10.6X，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　下游需求不斷提升疊加進(jìn)口量下降為國(guó)產(chǎn)碳纖維及原絲進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間
　　2022H1我國(guó)各類型碳纖維產(chǎn)品進(jìn)口總量為14739噸，相較2021年同比下降16%。但從國(guó)內(nèi)碳纖維需求來(lái)看2021年國(guó)內(nèi)對(duì)碳纖維的需求量為62379噸，2023年預(yù)計(jì)上漲至98658噸，其中國(guó)產(chǎn)碳纖維達(dá)到53308噸超過(guò)進(jìn)口碳纖維數(shù)量；2025年則預(yù)計(jì)為159234噸，2021-2025年CAGR達(dá)26%。風(fēng)電、儲(chǔ)氫瓶、航空航天等下游行業(yè)均處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，推動(dòng)碳纖維需求的快速上升。進(jìn)口量的下降與需求量的上升形成剪刀差，為國(guó)產(chǎn)碳纖維及原絲打開(kāi)更廣闊的市場(chǎng)空間。
　　議價(jià)能力強(qiáng)且原絲供不應(yīng)求，吉林碳谷產(chǎn)銷量水平處于快速增長(zhǎng)階段
　　吉林碳谷向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買蒸汽、電等上游原材料、能源產(chǎn)品，原絲產(chǎn)品則有五成銷往下游寶旌系列、吉林國(guó)興等關(guān)聯(lián)公司。從吉林碳谷公告的關(guān)聯(lián)交易實(shí)際發(fā)生額與預(yù)計(jì)金額來(lái)看，其產(chǎn)銷量水平處于快速增長(zhǎng)階段。目前國(guó)內(nèi)碳纖維及原絲仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，吉林碳谷有較強(qiáng)的議價(jià)能力，預(yù)計(jì)其原絲產(chǎn)品平均價(jià)格在2022-2024年內(nèi)仍保持上升態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、下游增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)