久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件: 2023年4月25日公司發(fā)布2022年度報(bào)告和2023年第一季度報(bào)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.84億元，同比+72.28%，歸母凈利潤(rùn)6.30億元，同比+99.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.33億元，同比+108.29%。公司擬以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約9559萬(wàn)元，以資本公積向全體股東以每10股轉(zhuǎn)增7股，合計(jì)轉(zhuǎn)增約2.23億股。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.06億元，同比+21.69%，歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比+4.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比-1.86%，加權(quán)平均ROE約11.01%，同比下降6.73pct。
　　2022年產(chǎn)能有序釋放助力業(yè)績(jī)高增。2022年公司營(yíng)收邁入20億大關(guān)，主要受益于：大絲束下游應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)開拓、公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)下良品率和均一穩(wěn)定性提高以及公司新建產(chǎn)能有序釋放，三因素共驅(qū)原絲銷售持續(xù)高增，根據(jù)公司公告，公司22年原絲產(chǎn)銷超5萬(wàn)噸，同比增速超50%。盈利能力方面，公司22年毛利率約38.8%，較21年下降1.9pct，毛利率下降主要系運(yùn)費(fèi)調(diào)入營(yíng)業(yè)成本核算所致，在22H2行業(yè)景氣下行背景下依然保持較為穩(wěn)定的毛利率。費(fèi)用管控方面，22年公司三費(fèi)+研發(fā)費(fèi)用率6.67%，較21年下降4.5 pct，主要系公司償還高利息借款減少利息支出以及運(yùn)費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用率顯著下降。
　　原絲龍頭掌握一定市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，短期優(yōu)勢(shì)難被超越。根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)前原絲供應(yīng)仍趨緊張，2025年我國(guó)碳纖維產(chǎn)能有望達(dá)到31.9萬(wàn)噸/年，而僅吉林碳谷、浙江寶旌、中復(fù)神鷹、上海石化等公布了原絲擴(kuò)產(chǎn)或配套計(jì)劃，“十四五”期間我國(guó)原絲供應(yīng)或存缺口。由于原絲壁壘較碳絲更高，而公司已擁有成熟的原絲產(chǎn)業(yè)化技術(shù)以及行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模，在原絲性價(jià)比方面具備顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)最大的原絲供應(yīng)商（21年原絲銷售市占率約50%）。若按照22年銷量5萬(wàn)噸估算，公司22年原絲單位收入約39.58元/千克，同比+15.6%，凸顯公司原絲龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　23Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張下成長(zhǎng)性仍存。23Q1碳纖維景氣度下行，庫(kù)存高位拖累碳絲價(jià)格表現(xiàn)，根據(jù)百川盈孚，23Q1國(guó)內(nèi)碳纖維均價(jià)約145元/千克，同比-22.3%，環(huán)比22Q4下降7.9%，大小絲束均呈同環(huán)比下降趨勢(shì)。23Q1公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，毛利率同比下?.07pct至36.21%，或主要系產(chǎn)業(yè)鏈下游價(jià)格壓力傳導(dǎo)至原絲端所致。我們認(rèn)為，短期擾動(dòng)不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，2023年3月公司定增已獲批，計(jì)劃募集不超過17億元，用以持續(xù)推進(jìn)15萬(wàn)噸原絲項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)為50K大絲束。項(xiàng)目建成后公司產(chǎn)能有望增長(zhǎng)至約20萬(wàn)噸/年，帶動(dòng)產(chǎn)銷提升的同時(shí)持續(xù)釋放規(guī)模效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)成本持續(xù)降低。
　　投資建議：我們持續(xù)看好公司作為原絲龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)碳絲產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張背景下，公司成熟的原絲產(chǎn)業(yè)化技術(shù)以及行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模，賦予公司在原絲銷量和定價(jià)方面的優(yōu)勢(shì)。鑒于當(dāng)前碳絲價(jià)格持續(xù)下探，我們小幅下調(diào)公司產(chǎn)品價(jià)格假設(shè)和盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8.29、11.99和14.78億元（前值2023-2024分別為9.41和13.74億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.60、3.76和4.64元（前值2023-2024分別為2.95和4.31），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。