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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.72億元，同比增加10.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比下降36.3%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比提升8.6%，環(huán)比下降5.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比下降73.1%，環(huán)比下降57.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下降68.6%，環(huán)比下降52.6%。
　　碳纖維原絲價(jià)格下跌，23Q3公司業(yè)績(jī)環(huán)比下降。23Q3，由于我國(guó)碳纖維需求相對(duì)低迷，碳纖維原絲的價(jià)格持續(xù)下跌，公司業(yè)績(jī)環(huán)比下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23年Q3我國(guó)大絲束、小絲束碳纖維市場(chǎng)均價(jià)分別為90.8、130.7元/千克，環(huán)比分別下降9.5%、10.6%，較22年均價(jià)分別下降34.7%、38.2%。但是，后續(xù)隨著大絲束碳纖維民用、工業(yè)用產(chǎn)品市場(chǎng)開拓，應(yīng)用領(lǐng)域橫向和縱向持續(xù)拓寬，公司盈利狀況有望好轉(zhuǎn)。毛利率方面，23年Q3，公司的銷售毛利率為22.9%，環(huán)比下降9.6pct。費(fèi)用率方面，23年Q3，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.2%、2.0%、3.8%，環(huán)比分別變動(dòng)-0.1、+0.4、-0.6pct。此外，23年前三季度公司圍繞核心領(lǐng)域開展與業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)需求密切的研究，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)、加大研發(fā)投入，共實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用0.75億元，同比增加153.6%。
　　持續(xù)擴(kuò)張?zhí)祭w維原絲產(chǎn)能，布局高性能碳纖維優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司產(chǎn)品覆蓋了1K-50K的原絲，公司原絲終端應(yīng)用領(lǐng)域包括了軍工航天、新能源、高端裝備、體育休閑、建筑補(bǔ)強(qiáng)、汽車軌道交通等11項(xiàng)領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)碳纖維原絲產(chǎn)能，截至2023年6月末，公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)15萬噸（設(shè)計(jì)產(chǎn)品50K）碳纖維原絲項(xiàng)目已投產(chǎn)60%以上，目前產(chǎn)能利用率在90%以上。此外，公司今年上馬3萬噸高性能碳纖維原絲項(xiàng)目，分兩期建設(shè)，一期預(yù)計(jì)于2024年中期投產(chǎn)，二期將根據(jù)市場(chǎng)需求情況進(jìn)行有序建設(shè)投產(chǎn)，該項(xiàng)目采用了新的技術(shù)方法，主要針對(duì)中小絲束碳纖維原絲的生產(chǎn)，應(yīng)用新技術(shù)所生產(chǎn)的中小絲束原絲具備更好的質(zhì)量與性能，目前公司的原絲產(chǎn)品通過中試后，相關(guān)產(chǎn)品的性能可達(dá)到T700、T800及以上，后續(xù)仍需下游碳化企業(yè)驗(yàn)證，并需下游碳化企業(yè)進(jìn)行技術(shù)調(diào)整。公司還將持續(xù)根據(jù)市場(chǎng)情況推進(jìn)75K產(chǎn)品、T800-T1100產(chǎn)品的市場(chǎng)化。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受碳纖維原絲價(jià)格回落影響，23Q3公司業(yè)績(jī)承壓。由于碳纖維原絲價(jià)格仍持續(xù)下滑，我們下調(diào)公司23-25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤(rùn)分別為4.45（下調(diào)46.4%）/6.17（下調(diào)44.5%）/7.12（下調(diào)47.9%）億元。我們持續(xù)看好公司作為國(guó)內(nèi)碳纖維原絲龍頭的后續(xù)成長(zhǎng)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。