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核心觀點(diǎn)
　　一、7月30日的中央政治局會議指出：“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”。9月24日國新辦舉行新聞發(fā)布會宣布了貨幣政策、房地產(chǎn)、股票市場等方面政策，同時還回答了國債收益率曲線、人民幣匯率等焦點(diǎn)問題，這都是對7月30日中央政治局會議精神的積極落實(shí)。
　　二、貨幣政策整體思路：堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度。在設(shè)計(jì)貨幣政策工具調(diào)整過程中有五個重要的考量因素：一是支持中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長；二是推動價(jià)格的溫和回升；三是兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身的健康性；四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；最后是支持積極的財(cái)政政策更好發(fā)力見效。
　　三、降準(zhǔn)的“擇機(jī)”：此次新聞發(fā)布會宣布“近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點(diǎn)?！蔽覀冋J(rèn)為，降準(zhǔn)的“擇機(jī)”二字為下一步的降準(zhǔn)操作提供了可能性，也充分地體現(xiàn)了當(dāng)前貨幣政策的靈活性。
　　四、降息的“兼顧”：此次新聞發(fā)布會宣布7天期逆回購操作利率將從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。潘功勝行長判斷“這次利率調(diào)整對銀行凈息差的影響總體保持中性”。我們認(rèn)為這在實(shí)現(xiàn)貨幣政策整體思路中第一、二條的目標(biāo)的過程中，也體現(xiàn)了第三條的“兼顧”。
　　五、針對房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)化解和健康發(fā)展的問題，此次新聞發(fā)布會宣布了五項(xiàng)房地產(chǎn)政策措施：1.引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅0.5個百分點(diǎn)左右。2.商業(yè)性個人住房貸款將不再區(qū)分首套房和二套房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。3.將3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，增強(qiáng)對銀行和收購主體的市場化激勵。4.將年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”兩項(xiàng)政策延期到2026年底。5.支持收購房企存量土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。
　　六、創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新貨幣政策工具支持股票市場，且可以視情況擴(kuò)大規(guī)模。一是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動性；二是股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。會議還回答了長期資金入市、中央?yún)R金增持ETF等問題。
　　七、關(guān)于國債收益率和匯率：人民銀行仍然在關(guān)注“長期國債收益率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”；同時雖然“人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕”，但“外部環(huán)境和美元走勢的不確定性依然存在”。
　　投資建議
　　綜上，此次政策符合7月30日中央政治局會議“更加給力”的要求，未來需跟蹤觀察政策的“持續(xù)用力”，以及經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）外部環(huán)境不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；（2）宏觀政策存在時滯的風(fēng)險(xiǎn)。