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總結2024H1鋰電材料行業(yè)財報數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)
　　除電池和結構件外，其余板塊均營收、利潤同比負增長，但已經(jīng)出現(xiàn)了子版塊凈利率的止跌現(xiàn)象。2024H1正負極、隔膜、電解液營收與利潤承壓明顯。從凈利率數(shù)據(jù)看，負極在上游焦類原材料價格平穩(wěn)后，凈利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；電解液經(jīng)歷了23年碳酸鋰下跌帶來的大幅減值后，24Q2凈利率從23Q4的1.2%逐步修復至3.3%。
　　資本開支總體繼續(xù)下跌，負極和隔膜調(diào)整相對緩慢。各環(huán)節(jié)企業(yè)資本開支均呈現(xiàn)同比負增長，其中電池環(huán)節(jié)24H1資本開支同比下滑17%?？傮w資本開支自2023Q2起已持續(xù)5個季度為同比負增長。負極和隔膜板塊23年資本開支同比增速仍為正，調(diào)整相對緩慢，24H1開始負增長。
　　扣除寧德時代后，2024Q2行業(yè)總體“在手現(xiàn)金-短期借款”指標同比增速開始季度級轉(zhuǎn)負。2024H1鋰電材料行業(yè)總體“在手現(xiàn)金-短期借款”指標同比增長2%，環(huán)比2023年底下降15%。但扣除數(shù)據(jù)占比較大的寧德時代后，行業(yè)“在手現(xiàn)金-短期借款”指標同比下降42%，環(huán)比2023年底下降42%，同比增速開始季度級轉(zhuǎn)負，短期償債能力下降明顯。
　　行業(yè)庫存逐步回歸理性。行業(yè)各板塊“存貨/總資產(chǎn)”指標從22年高點逐步回落，相比23年底高點略有回升。電池和負極板塊2024H1的“存貨/總資產(chǎn)”指標相比23年底是保持平穩(wěn)，其余均略有上升。
　　后續(xù)展望：供給側收縮或仍將持續(xù)，當前或?qū)⑻幱诘撞繀^(qū)間。
　　供給側收縮或仍將持續(xù)。雖然自2024年以來已出現(xiàn)少數(shù)供給側的“負反饋”事件，但考慮資本開支、“在手現(xiàn)金-短期借款”增速轉(zhuǎn)負后傳導到供給側上仍需要一定時間，我們認為供給側收縮或?qū)⒊掷m(xù)，標志性的行業(yè)出清需要進一步關注。
　　行業(yè)當前或?qū)⑻幱诘撞繀^(qū)間，或仍需要磨底。
　　1）產(chǎn)業(yè)鏈價格進入下跌尾聲。上游碳酸鋰價格下跌至成本線附近，成本加成模式下，也意味著鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈價格或也處于偏底部區(qū)間。
　　2）庫存相對低位。行業(yè)存貨指標從22年高點回落，且2024H1相較23年底略回升，經(jīng)歷去庫階段后行業(yè)庫存處于相對低位。
　　3）供給側的出清或仍將繼續(xù)
　　投資建議：
　　從產(chǎn)業(yè)角度，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對盈利的繼續(xù)承壓要有充分預期，保證現(xiàn)金流良好運轉(zhuǎn)，警惕周期尾部風險。當前處于行業(yè)規(guī)?；蚣刍l(fā)展階段，建議優(yōu)質(zhì)企業(yè)在周期底部適當開展并購等做大做強。
　　從二級市場角度，短期看，24年下半年供給側負反饋有望繼續(xù)夯實產(chǎn)業(yè)底部;長期看，有望是本輪周期底部區(qū)域，年度級別配置有意義
　　風險提示
　　新能源車、儲能等需求不及預期，導致鋰電材料行業(yè)出貨不及預期；
　　鋰電材料行業(yè)供給釋放超預期，導致競爭更加激烈，造成盈利下滑；
　　歐美地區(qū)新能源本土保護政策出臺對后續(xù)國內(nèi)鋰電材料企業(yè)的出貨產(chǎn)生負面影響。
　　碳酸鋰價格未來繼續(xù)下跌，會對正極、電解液等行業(yè)盈利造成負面影響；
　　隔膜行業(yè)國產(chǎn)設備的進度加速可能對隔膜企業(yè)盈利造成負面影響。