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政治局會(huì)議表態(tài)超預(yù)期，引入中長(zhǎng)期資金，全面看好非銀板塊
　　2024年9月26日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革。”我們認(rèn)為本次政治局會(huì)議首次在9月部署經(jīng)濟(jì)工作，穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度超預(yù)期；同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)表態(tài)更加積極(對(duì)比2023年7月和2024年7月表態(tài)提振投資者信心)（見(jiàn)附表1）。同日《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)》落地，亮點(diǎn)包括：（1）建立健全保險(xiǎn)資金、各類(lèi)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，打通影響險(xiǎn)企長(zhǎng)期投資的制度障礙，豐富商業(yè)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資模式，督促指導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)公司優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制。（2）完善全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資制度，支持具備條件的用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金探索開(kāi)展差異化投資。鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)。（3）大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，豐富可投類(lèi)別和建立ETF快速審批通道，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金費(fèi)改；鼓勵(lì)私募基金豐富產(chǎn)品類(lèi)型和投資策略。我們認(rèn)為上述文件目標(biāo)在于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，關(guān)注后續(xù)政策細(xì)則和險(xiǎn)企、養(yǎng)老金及公募私募基金舉措（見(jiàn)附表2）。
　　三季度壽險(xiǎn)板塊業(yè)績(jī)彈性有望凸顯，券商板塊估值分位數(shù)更低
　?。?）政治局會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)股市表態(tài)超預(yù)期，利于提升股市活躍度，穩(wěn)定長(zhǎng)債利率，非銀板塊全面受益。復(fù)盤(pán)2019年上半年非銀板塊行情，券商板塊領(lǐng)先上漲且超額收益突出，互聯(lián)網(wǎng)券商、股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解的低估值券商領(lǐng)漲，保險(xiǎn)板塊行情更具持續(xù)性。（2）壽險(xiǎn)板塊Q3和Q4季度業(yè)績(jī)低基數(shù)下，投資端回暖有望延續(xù)業(yè)績(jī)高增速；券商板塊在低基數(shù)、交易活躍度改善和降本增效下，預(yù)計(jì)4季度業(yè)績(jī)有望同比轉(zhuǎn)正。（3）當(dāng)前券商和保險(xiǎn)板塊PB估值分別位于近5年22%/35%分位數(shù)，5家A股上市險(xiǎn)企平均PEV估值位于近5年51%分位數(shù)。
　　看好互聯(lián)網(wǎng)券商、并購(gòu)和財(cái)富管理線，推薦順周期的壽險(xiǎn)和多元金融板塊
　?。?）券商板塊：看好互聯(lián)網(wǎng)券商、并購(gòu)和大財(cái)富管理三條主線。2C金融信息服務(wù)商和互聯(lián)網(wǎng)券商充分受益于交易量改善，業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，受益標(biāo)的指南針，同花順，推薦東方財(cái)富；并購(gòu)是近1年券商板塊重要主線，受益標(biāo)的中國(guó)銀河和浙商證券；看好大財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出且低估值的龍頭標(biāo)的，推薦東方證券。（2）保險(xiǎn)板塊：3季度NBV增速有望進(jìn)一步擴(kuò)張，資產(chǎn)端權(quán)益投資松綁，業(yè)績(jī)彈性突出。推薦負(fù)債端持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)的中國(guó)太保，推薦估值空間較大的中國(guó)平安，受益標(biāo)的權(quán)益彈性突出的中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)。（3）多元金融：推薦受益于設(shè)備更新且高股息率的江蘇金租，推薦受益于消費(fèi)復(fù)蘇且估值較低的拉卡拉，推薦受益于港股活躍度提升且估值水位較低的香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)負(fù)債端不及預(yù)期。