>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)：預(yù)計(jì)Q4更多新游戲上線，教育龍頭多鄰國(guó)股價(jià)創(chuàng)新高-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬(wàn)維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
過(guò)去的一周，傳媒行業(yè)上漲了1.39%，在所有行業(yè)中排名第16位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌了24.35%，排名所有板塊第27名。美國(guó)宣布降息后，市場(chǎng)傾向于關(guān)注中概互聯(lián)，特別是騰訊、美團(tuán)、阿里等龍頭公司，相比之下A股傳媒存在一些被忽視的現(xiàn)象。但我們繼續(xù)堅(jiān)定看好中概互聯(lián)和游戲板塊，我們認(rèn)為現(xiàn)在的游戲板塊仍然是最值得投資的細(xì)分領(lǐng)域，繼續(xù)維持前期的推薦邏輯：1、《黑神話：悟空》的大火，不僅讓中國(guó)主機(jī)游戲制作公司信心大增，未來(lái)主機(jī)游戲市場(chǎng)空間擴(kuò)大，而且充分肯定了游戲行業(yè)正在肩負(fù)文化出海的重責(zé)。大量的主流媒體連連稱贊，進(jìn)一步肯定了游戲行業(yè)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步消除，對(duì)游戲行業(yè)的估值提升有極大的幫助。2、我們看到，今年A股游戲較為疲軟的一個(gè)很重要原因是A股上線的新游戲較少，相反，港股游戲公司騰訊、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩、心動(dòng)等有很多新游戲上線，但隨著四季度A股很多游戲公司新游戲逐步上線，A股游戲公司的業(yè)績(jī)環(huán)比后期有望反轉(zhuǎn)。3、游戲板塊的公司現(xiàn)在已經(jīng)處于估值的安全邊際，且已經(jīng)成為高股息公司，吉比特，三七互娛等今年的股息率都有望在5個(gè)點(diǎn)以上，且估值也都在10倍左右，下跌空間有限，一旦市場(chǎng)認(rèn)可其高股息屬性，游戲板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估。
近期除了游戲板塊，我們也建議關(guān)注教育行業(yè)，龍頭多鄰國(guó)近期業(yè)績(jī)超預(yù)期，股價(jià)屢創(chuàng)新高，近期我們繼續(xù)看好教育行業(yè)，相關(guān)邏輯如下：1、政策維度，繼《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布后，8月3日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)》，第七條明確推動(dòng)社會(huì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)面向公眾需求提高服務(wù)質(zhì)量。推動(dòng)社會(huì)組織等開(kāi)放優(yōu)質(zhì)教育資源，滿足多元化、個(gè)性化學(xué)習(xí)需求。指導(dǎo)學(xué)校按照有關(guān)規(guī)定通過(guò)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等方式引進(jìn)具有相應(yīng)資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)提供非學(xué)科類(lèi)優(yōu)質(zhì)公益課后服務(wù)。2、基本面維度，“雙減”后供給側(cè)迅速出清，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。截止2022年2月，線下機(jī)構(gòu)壓減率為92.1%，線上機(jī)構(gòu)壓減率為87.1%。據(jù)全國(guó)校外教育培訓(xùn)監(jiān)管與服務(wù)綜合平臺(tái)，義務(wù)教育階段學(xué)科類(lèi)非營(yíng)利牌照持續(xù)出清，截止2024年6月30日，線下非營(yíng)利學(xué)科類(lèi)牌照縮減至4092個(gè)，H1縮減比例為4.3%；線下?tīng)I(yíng)利性非學(xué)科牌照H1增加11.4%至1.4萬(wàn)個(gè)。高中線下?tīng)I(yíng)利性及非營(yíng)利性牌照持續(xù)出清，H1分別縮減5.5%/1%至2354/3950個(gè)。3、AI+教育落地迅速，有望提振板塊估值。OpenAI草莓大模型發(fā)布，海外2C教育多鄰國(guó)有望持續(xù)受益(23年3月接入GPT-4推出具備角色扮演及解釋答案的多鄰國(guó)MAX)。我們建議關(guān)注A股高中龍頭【學(xué)大教育】（高中1v1線下培訓(xùn)，學(xué)科業(yè)務(wù)占比約為80%，目前學(xué)習(xí)中心240余所，覆蓋了主要一二線城市。職業(yè)教育第二增長(zhǎng)曲線，公司加速外延整合。符合整體政策弱化中職普高分界的政策基調(diào)，發(fā)揮公司升學(xué)優(yōu)勢(shì)。）、【新東方】（受甄選業(yè)績(jī)及短期分校業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金激勵(lì)影響利潤(rùn)率承壓）、【好未來(lái)】（網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)張支撐新業(yè)務(wù)增速，學(xué)習(xí)機(jī)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。Q1學(xué)習(xí)中心數(shù)達(dá)400個(gè)，環(huán)比也有所提升?？紤]到長(zhǎng)期投入影響，預(yù)計(jì)短期利潤(rùn)率略有承壓。）、【高途】（K12占比為70%左右，積極布局直播電商及智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品，線上非學(xué)科牌照稀缺，具備獨(dú)特性）、【思考樂(lè)教育(思考樂(lè)營(yíng)收4.0億元，同比增長(zhǎng)58.8%，擁有人應(yīng)占凈利潤(rùn)8265.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)92.5%)】【卓越教育(中報(bào)收入端同比增長(zhǎng)68.1%至3.17億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)168.9%至5441.5萬(wàn)元。)】等，此外，建議關(guān)注A股【昂立教育】、【凱文教育】(招生情況良好建議關(guān)注)、【科德教育】、【豆神教育】等；港股【天立教育】(入通建議關(guān)注)等。
投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局，第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買(mǎi)入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【華策影視】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)于廣告業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)等。
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