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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場分析
　　期貨行情：
　　9月26日，滬銅主力合約開于77,210元/噸，收于77,740元/噸，較前一交易日收盤上漲0.40%。當(dāng)日成交量為121,743手，持倉量為173,541手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于78,470元/噸，收于78,880元/噸，較昨日午后收盤上漲1.91%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日因受進(jìn)口銅大量到貨影響，日內(nèi)升水持續(xù)下行。盤初持貨商報(bào)主流平水銅對下月票升水80-升水90元/噸，好銅如ENM，金川大板等對下月票報(bào)升水100元/噸-升水110元/噸。進(jìn)入主流交易時段，成交價格明顯回落，主流平水銅對下月票報(bào)升水60元/噸-升水70元/噸部分成交，好銅價格同步下調(diào)，對下月票報(bào)升水70-90元/噸部分成交；濕法銅對下月票報(bào)平水價格-升水20元/噸集中成交。市場持貨商甩貨積極，但部分下游在前期已經(jīng)陸續(xù)結(jié)束備庫，市場成交氛圍相比前幾日明顯走弱。至上午11時前現(xiàn)貨升水持續(xù)下調(diào)，主流平水銅對下月票報(bào)升水50-60元/噸，好銅報(bào)價維持穩(wěn)定。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀與地緣方面，昨日，美國第二季度實(shí)際GDP年化季率終值錄得3%，與預(yù)期和前值一致。美國至9月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.8萬人，低于預(yù)期的22.5萬人，為5月18日當(dāng)周以來新低。而在美聯(lián)儲官員表態(tài)方面，有美聯(lián)儲官員稱，正在審查銀行流動性杠桿比率，但尚無調(diào)整計(jì)劃。國內(nèi)方面，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議強(qiáng)調(diào)，要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等。
　　礦端方面，據(jù)SMM援引外媒9月25日消息，不列顛哥倫比亞省政府已將SeabridgeGold公司旗下的Kerr-Sulphurets Mitchell (KSM)銅金項(xiàng)目占用許可證（LOO）再續(xù)期20年，使公司明確了其計(jì)劃建造Mitchell條約隧道（MTT）的土地，MTT是兩條23公里長的平行隧道，計(jì)劃連接KSM礦場的東側(cè)和西側(cè)。KSM擁有4730萬盎司黃金、73億磅銅和1.6億盎司白銀的探明和可能儲量，是世界上同類礦床中最大的未開發(fā)礦床。
　　冶煉方面，目前TC價格仍然偏低，對于冶煉企業(yè)較為不利，不過據(jù)SMM9月19日訊，今年雖然有多家冶煉廠因銅精礦短缺問題、檢修活動、三季度廢銅供應(yīng)短缺利廢企業(yè)廢產(chǎn)陽極銅短缺等問題損傷許多冶煉廠電解銅產(chǎn)量，但是多個電解產(chǎn)能新擴(kuò)建項(xiàng)目也強(qiáng)力支撐電解銅產(chǎn)量水平，如西南銅業(yè)搬遷后的電解銅產(chǎn)量持續(xù)釋放、恒邦威海新產(chǎn)能投產(chǎn)、包頭華鼎電解環(huán)節(jié)8月通電開始放量和金川集團(tuán)永昌一期新項(xiàng)目6月底通電試車電解銅產(chǎn)量逐步增加。因此年內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍維持增長，然而低TC依然是較大隱患。
　　消費(fèi)方面，上周國內(nèi)市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)尚可，下游加工企業(yè)采購需求相對節(jié)前未表現(xiàn)明顯下滑，且因部分市場參與者擔(dān)憂后續(xù)宏觀美聯(lián)儲降息對于銅價表現(xiàn)提振，下游接貨情緒存在一定追漲動作，但隨著銅價持續(xù)震蕩上行，市場謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)。
　　庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日下降0.02萬噸至30.31萬噸。SHFE倉單較前一交易日下降0.34萬噸5.40萬噸。SMM社會庫存較此前一期下降2.68萬噸至16.58萬噸。據(jù)Mysteel訊，國內(nèi)電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，其中各市場均表現(xiàn)不同程度降幅；一方面周內(nèi)臨近國產(chǎn)長假，下游企業(yè)備貨需求支撐，消費(fèi)表現(xiàn)尚可；另一方面，部分倉庫國產(chǎn)到貨依舊較為有限，雖上海市場進(jìn)口銅有所增量，當(dāng)整體市場入庫量維持偏少，因此庫存繼續(xù)下降。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價收于6.95，較前一交易日下降0.64%。
　　總體而言，在美聯(lián)儲采取降息舉措后，有色板塊整體相對受益，銅價也隨之持續(xù)震蕩上行，不過這也使得下游企業(yè)觀望情緒再度顯現(xiàn)，目前臨近假期，因此不排除下游企業(yè)仍會有節(jié)前補(bǔ)庫的動作，國內(nèi)社庫也持續(xù)去化，因此就操作而言，目前仍然建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put@73,000元/噸
　　■風(fēng)險
　　國內(nèi)去庫無法持續(xù)
　　海外流動性踩踏風(fēng)險