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事件：
　　美光于9月26日公布FY24Q4財報（注：截至8月31日的3個月期間），營收77.5億美元，同比+93%/環(huán)比+14%；毛利率36.5%，同比+46pcts/環(huán)比+8pcts，AI需求推動收入和毛利率持續(xù)增長。綜合財報及交流會信息，總結(jié)要點如下：
　　評論：
　　1、FY24Q4收入位于指引上限，毛利率超指引，庫存環(huán)比持平。
　　按NON-GAAP口徑，美光FY24Q4收入為77.5億美元，位于指引上限（76±2億美元），同比+93%/環(huán)比+14%，超市場預(yù)期；毛利率36.5%，同比+46pcts/環(huán)比+8pcts，超指引上限（34.5%±1.0pcts）；FY24Q4末庫存89億美元/環(huán)比持平，DOI 158天/環(huán)比+3天；攤薄EPS 1.18美元，超指引上限。
　　2、FY24Q4存儲價格持續(xù)環(huán)比增長，數(shù)據(jù)中心DRAM和SSD收入創(chuàng)單季新高。
　　1）按產(chǎn)品劃分：①DRAM單季收入53.3億美元，同比+93%/環(huán)比+14%，占比69%，位元出貨量保持穩(wěn)定，ASP環(huán)比增長中十位數(shù)百分比；NAND單季收入23.7億美元，同比+96%/環(huán)比+15%，位元出貨量環(huán)比增長高個位數(shù)百分比，ASP環(huán)比增長高個位數(shù)百分比；其他（主要是NOR）收入0.6億美元，同比+18%/環(huán)比+9%；2）按業(yè)務(wù)劃分：①計算和網(wǎng)絡(luò)（CNBU）收入30.2億美元，同比+152%/環(huán)比+17%，數(shù)據(jù)中心/服務(wù)器DRAM單季度收入歷史新高；②手機（MBU）收入18.8億美元，同比+55%/環(huán)比+18%，主要系季節(jié)性因素影響；③嵌入式（EBU）收入11.7億美元，同比+36%/環(huán)比-9%，汽車收入創(chuàng)紀(jì)錄；④存儲（SBU）收入16.8億美元，同比+127%/環(huán)比+24%，數(shù)據(jù)中心SSD創(chuàng)紀(jì)錄，NAND存儲2024財年創(chuàng)紀(jì)錄。
　　3、2024財年HBM收入達數(shù)億美元，指引行業(yè)PC和手機出貨量持續(xù)增長。
　　1）HBM：公司預(yù)計HBM市場規(guī)模從2023年的40億美元增長至2025年的超250億美元。美光2024財年內(nèi)HBM收入達到數(shù)億美金，本季度開始向關(guān)鍵合作伙伴出貨可量產(chǎn)的12 Hi HBM 3E，預(yù)計2025年初提高產(chǎn)量，并在2025年增加12Hi占比；2）數(shù)據(jù)中心：單季收入創(chuàng)紀(jì)錄，預(yù)計2024年出貨量同比增長中至高個位數(shù)百分比，主要系A(chǔ)I服務(wù)器推動，傳統(tǒng)服務(wù)器出貨量同比增長低個位數(shù)百分比；2025年HBM、大容量DDR5和LPDDR5、數(shù)據(jù)中心SSD分別均將帶來數(shù)十億美元收入；3）PC：公司預(yù)計24H2 PC銷量穩(wěn)步增長，2025年春季PCOEM廠商的庫存將更加健康；公司預(yù)計2024年P(guān)C銷量同比增長低個位數(shù)百分比，2025年持續(xù)增長，25H2銷量將在AIPC和windows 12系統(tǒng)換代的推動下加速增長；4）手機：預(yù)計2025年出貨量持續(xù)增長，公司LP5XDRAM和G8 NANDUFS 4.0鞏固領(lǐng)先地位；5）汽車：信息娛樂系統(tǒng)和ADAS促進車規(guī)存儲容量增加，公司預(yù)計FY25H2汽車業(yè)務(wù)恢復(fù)增長。
　　4、指引FY25Q1收入和毛利率同比高增長，2025年增加資本支出用于HBM。
　　1）FY25Q1指引：按NON-GAAP口徑，指引收入87±2億美元，中值同比+84%/環(huán)比+12%；毛利率39.5%±1pcts，中值同比+38.7pcts/環(huán)比+3.0pcts；攤薄EPS 1.74±0.08美金；2）需求：上調(diào)2024日歷年DRAM位元需求增長率至高十位數(shù)百分比，NAND位元需求量增長中十位數(shù)百分比不變，預(yù)計2025日歷年DRAM和NAND位元需求增長率均在中十位數(shù)百分比左右；3）供給：2024年DRAM和NAND產(chǎn)能均低于2022年峰值水平，由于HBM占比增加及NAND大幅減產(chǎn)后維持低資本支出，預(yù)計2025日歷年DRAM和NAND供需格局良好；4）資本支出：2024財年資本支出為81億美元，高于此前80億美元的指引，預(yù)計FY25Q1資本支出35億美元，2025年將明顯增加Capex，F(xiàn)Y2025的Capex占收入比例將達30%；愛達荷州、紐約州新建晶圓廠及HBM支出將占總支出絕大部分。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及政策風(fēng)險；DRAM和NAND漲價不及預(yù)期的風(fēng)險；新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；HBM產(chǎn)能不足的風(fēng)險。