>> 銀河證券-2024年8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分析：關(guān)注未來財(cái)政加力對(duì)于利潤(rùn)的修復(fù)-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張迪 |
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9月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布:1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.10萬億元，同比增長(zhǎng)2.4%(前值2.9%);實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46527.3億元,同比增長(zhǎng)0.5%(前值3.6%)。8月當(dāng)月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-17.8%(前值4.1%)。
利潤(rùn)率的大幅下降是利潤(rùn)增速負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。從量、價(jià)、利潤(rùn)率三要素來看，8月價(jià)格和利潤(rùn)率的下降下壓了企業(yè)利潤(rùn)增速，并且對(duì)工業(yè)生產(chǎn)造成拖累。8月PPI同比下降1.8%(前值-0.8%);營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.34%，同比下降3.26%，價(jià)格和利潤(rùn)率的下滑是主要原因。同時(shí)，利潤(rùn)的承壓拖累生產(chǎn)情況，8月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)邊際小幅收縮至4.5%(前值5.1%)
利潤(rùn)率下降來自成本增速快過營(yíng)收增速。8月份企業(yè)利潤(rùn)率承壓源自于成本增速快過營(yíng)收增速。具體來看，8月工業(yè)企業(yè)發(fā)生營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)2.6%，快過營(yíng)收增速的2.4%;每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比增加0.19元:每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用同比增加0.04元。企業(yè)的“內(nèi)卷”導(dǎo)致出廠價(jià)格的大幅下滑，結(jié)束了PPI降幅連續(xù)收窄的趨勢(shì)，壓縮了利潤(rùn)空間，8月PMI出廠價(jià)格指數(shù)大幅回落4.3pct至42%。
外需韌性繼續(xù)支撐企業(yè)營(yíng)收，但卷價(jià)格也蔓延至出口商品。:8月份我國(guó)出口商品3087億美元，增速為8.7%(前值7%)，出口續(xù)支撐企業(yè)營(yíng)收。出口的強(qiáng)勁主要有二，首先外需韌性延續(xù)，8月份韓國(guó)越南兩國(guó)出口依舊維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，美國(guó)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)一步上行。其次。出口商品單價(jià)下降帶來商品競(jìng)爭(zhēng)力提升，根據(jù)海關(guān)總署貿(mào)易統(tǒng)計(jì)快訊計(jì)算單價(jià)的17個(gè)品類中，2023年單價(jià)下降的品類有14類。
工業(yè)品庫(kù)存保持“被動(dòng)弱補(bǔ)庫(kù)”。1-8月工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速5.1%(前值5.2%)，企業(yè)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)。在PPI負(fù)值持續(xù)收窄的趨勢(shì)下，企業(yè)繼續(xù)處在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的階段，需求不足導(dǎo)致庫(kù)存周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款回收天數(shù)繼續(xù)走擴(kuò)。PMI來看，8月庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)磨底，原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.2pct至47.6%,產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上行0.7pct至48.5%，原材料庫(kù)存指數(shù)連續(xù)三個(gè)月弱于產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)，原材料庫(kù)存-產(chǎn)成品庫(kù)存差為-0.9，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能指數(shù)(新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存)掉至0.4，整體呈現(xiàn)“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”的狀態(tài)
展望未來，8月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)凸顯“有效需求不足”的局面十分嚴(yán)峻但隨著924一攬子政策釋放，以及9月政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的論述從“堅(jiān)定不移”轉(zhuǎn)為“努力完成”，要求“干字當(dāng)頭”，落實(shí)“三個(gè)區(qū)分開來”，體現(xiàn)了對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加實(shí)事求是，以及穩(wěn)增長(zhǎng)將成為下一階段各地方各部門的主要考核指標(biāo)。對(duì)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)和消費(fèi)民生領(lǐng)域的表述明確了政策對(duì)于需求側(cè)的不足開始發(fā)力。同時(shí)，貨幣政策已經(jīng)開始發(fā)力，9月24日央行降準(zhǔn)50bp，調(diào)降政策利率20BP，LPR、存款利率同步下調(diào)20~25BP，MLF利率下調(diào)30BP;行政和貨幣政策均開始發(fā)力，財(cái)政政策“箭在弦上”。政策的超預(yù)期出臺(tái)提振了市場(chǎng)信心，有望推動(dòng)需求側(cè)的平穩(wěn)修復(fù)。我們認(rèn)為年內(nèi)央行依然有可能降息10-20BP、增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債和專項(xiàng)債。隨著需求側(cè)的復(fù)蘇，工業(yè)經(jīng)濟(jì)也將擺脫“內(nèi)卷”的趨勢(shì)，價(jià)格有望回暖，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的陣痛期也會(huì)更加平穩(wěn)，企業(yè)利潤(rùn)、勞動(dòng)需求也會(huì)隨之抬升
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國(guó)內(nèi)政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
2.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)
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