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前三季度成材端繼續(xù)延續(xù)產(chǎn)銷雙弱態(tài)勢(shì)，二季度宏觀二次通脹交易后回歸基本面邏輯，成材價(jià)格自6月以來(lái)一路下跌，主力合約由3800元下跌至9月上旬2920元，創(chuàng)自2018年以來(lái)螺紋鋼盤面最低價(jià)格。
　　三季度成材端形成流暢負(fù)反饋行情，日均鐵水產(chǎn)量自7月初245迅速下降至8月末220萬(wàn)噸，247家鋼廠盈利率降至1%。此輪下跌過(guò)程中，原料端未發(fā)生突出性矛盾，供給端產(chǎn)量處于歷史中性區(qū)間，且并未看到整體成材庫(kù)存有加速累庫(kù)趨勢(shì)。因此，我們判斷此輪下跌除產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題以外，黑色整體下跌可能歸因?yàn)榻衲晷枨蠖擞忻黠@走弱跡象。
　　從下游需求看來(lái)，今年制造業(yè)投資、基建投資、出口端均延續(xù)高速正增長(zhǎng)，但三季度制造業(yè)、基建投資增速逐月走弱。且今年基建、制造業(yè)兩大下游均出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，投資增速與實(shí)物工作量出現(xiàn)一定分化，實(shí)際永鋼需求與資金層面存在較大差異。
　　四季度需求展望：1）全年地產(chǎn)端未抱有回暖期待
　　2）基建端有專項(xiàng)債9月投放資金落地預(yù)期，但去年四季度萬(wàn)億國(guó)債基數(shù)較高，四季度基建端增幅或?qū)⒋蠓啪彙?br>　　3）制造業(yè)“兩新”持續(xù)發(fā)力，但增速出現(xiàn)一定程度放緩，后續(xù)刺激效果或?qū)⑦呺H遞減。
　　4）出口端搶出口行為不可持續(xù)，面臨外需走弱和反傾銷兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　四季度總體成材需求端或?qū)⒚媾R增速繼續(xù)走弱的可能。
　　對(duì)于年度平衡表，目前預(yù)計(jì)2024年生鐵產(chǎn)量同比下降4.6%，減量4300萬(wàn)噸；粗鋼全年產(chǎn)量累計(jì)下降3.6%，減量3900萬(wàn)噸。需求端，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)需求相比于去年同期下降4.4%，減量4400萬(wàn)噸，出口端同比增長(zhǎng)1260萬(wàn)噸，增幅13.8%。