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一、鋅行業(yè)Q3復(fù)盤(pán)與Q4前瞻：
　　1、鋅金屬價(jià)格與加工費(fèi)背離：24Q3整體呈現(xiàn)鋅金屬價(jià)格漲，加工費(fèi)跌的走勢(shì)。因此對(duì)于行業(yè)內(nèi)公司來(lái)說(shuō)，礦端資源豐富，盈利占比較高的公司有望增厚利潤(rùn)，冶煉環(huán)節(jié)拖累相關(guān)公司的利潤(rùn)釋放。
　　2、加工費(fèi)低的核心原因是缺少海外精礦供給，冶煉產(chǎn)能過(guò)剩：根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年7月中國(guó)進(jìn)口鋅精礦37.5萬(wàn)噸實(shí)物量，同比減少4.8%，環(huán)比增加39.3%；2024年1-7月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦208.9萬(wàn)噸實(shí)物量，累計(jì)同比下降21.6%。7月單月進(jìn)口下降幅度收窄趨勢(shì)明確，我們預(yù)計(jì)未來(lái)年內(nèi)鋅精礦進(jìn)口數(shù)量同比或?qū)⒒卣?，加工費(fèi)回升有望。
　　3、Q4策略：看好加工費(fèi)底部回升，冶煉端盈利估值修復(fù)存在機(jī)會(huì)。
　　二、鉛行業(yè)Q3復(fù)盤(pán)與Q4前瞻：
　　1、鉛金屬價(jià)格回落：24Q3鉛價(jià)高位回落，鉛價(jià)1.6萬(wàn)元/噸的長(zhǎng)期價(jià)格中樞穩(wěn)固。鉛價(jià)在24H1快速走高，一度達(dá)2萬(wàn)元/噸，Q3整體價(jià)格以回落為主。
　　2、反向開(kāi)票落地，再生鉛行業(yè)成本上行壓力減弱：再生鉛是鉛金屬重要供給來(lái)源之一，24Q3廢電池價(jià)格下行趨勢(shì)明顯。2024年4月29日，反向開(kāi)票政策正式落地。5月政策實(shí)施初期，廢舊電瓶市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)擾動(dòng)。24Q3市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)，廢料價(jià)格伴隨鉛價(jià)下跌回到年初水平。
　　3、Q4鉛價(jià)展望：Q4鉛價(jià)“穩(wěn)”字為主，我們預(yù)計(jì)將在1.6萬(wàn)元/噸價(jià)格中樞明確。
　　三、相關(guān)股票業(yè)績(jī)前瞻
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　我國(guó)從海外進(jìn)口鉛鋅礦數(shù)量不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期