>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：穩(wěn)經(jīng)濟政策連續(xù)加碼，重點提示煉焦煤配置機遇-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大小： |
2162KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明 |
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動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至9月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價865元/噸，周環(huán)比上漲2元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至9月27日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價850元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）710元/噸，周環(huán)比上漲18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）727元/噸，周環(huán)比上漲12.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至9月27日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格89.8美元/噸，周環(huán)比持平；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價114.6美元/噸，周環(huán)比上漲1.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價87.0美元/噸，周環(huán)比上漲0.0美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至9月26日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1760元/噸，周上漲30元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1906元/噸，周上漲36元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月27日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1730.0元/噸，周環(huán)比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價1180.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1540.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至9月27日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價204.1美元/噸，上漲9.3美元/噸，周環(huán)比上漲4.75%，同比下降45.13%。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至9月27日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.5%，周環(huán)比下降0.9個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為90.83%，周環(huán)比增加1.0個百分點。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月26日，沿海八省煤炭庫存較上周上升7.70萬噸，周環(huán)比增加0.23%；日耗較上周下降17.10萬噸/日，周環(huán)比下降7.34%；可用天數(shù)較上周上升1.20天。內(nèi)陸十七省：截至9月26日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升278.20萬噸，周環(huán)比增加3.36%；日耗較上周下降8.30萬噸/日，周環(huán)比下降2.25%；可用天數(shù)較上周上升1.30天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比持平?；ぶ芏群拿海航刂?月27日，化工周度耗煤較上周上升5.84萬噸/日，周環(huán)比增加0.91%。高爐開工率：截至9月27日，全國高爐開工率78.2%，周環(huán)比持平。水泥開工率：截至9月27日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為55.6%，周環(huán)比上漲14.0百分點。
◆我們認為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.5%(-0.9個百分點),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為90.83%(+1.01個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降8.30萬噸/日(-2.25%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降17.10萬噸/日(-7.34%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升5.84萬噸/日(+0.91%)；鋼鐵高爐開工率為78.23%(持平)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為55.55%(+14.01個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報865元/噸(+2元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1760元/噸(+30元/噸)。值得注意的是，本周央行密集發(fā)布超預(yù)期調(diào)節(jié)政策，涉及存量房貸利率批量下調(diào)、降低存款準備金率等多個方面。同時，政治局會議提出要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，發(fā)揮好政府投資帶動作用，促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。我們認為，未來增量財政政策將逐步釋放，經(jīng)濟可預(yù)期性趨強，有望帶動煉焦煤下游需求向好，疊加焦煤板塊估值相對較低，存在較大預(yù)期差，重點提示關(guān)注煉焦煤板塊投資機遇。煤炭配置核心觀點：從煤炭供需基本面看，隨著“秋老虎”威力減弱，電煤需求將迎來淡季，而非電行業(yè)用煤需求或呈現(xiàn)小幅提升態(tài)勢，且東北、內(nèi)蒙等地的冬儲煤采購需求有望增加，鋼廠或焦化廠四季度亦有望主動補庫，尤其后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟政策下需求持續(xù)改善可期，疊加安全監(jiān)管持續(xù)約束下國內(nèi)煤炭供給收縮（24年1-8月，全國原煤產(chǎn)量同比下降0.3%），產(chǎn)地港口煤價持續(xù)倒掛，水電對火電擠兌效應(yīng)弱化，以及海外煤價持續(xù)維持高位或引發(fā)的進口煤減量，我們預(yù)計動力煤價格呈窄幅震蕩態(tài)勢，焦煤價格仍具上漲動能。從我們的煤炭投資底層邏輯看，其一，煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變，即，煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無彈性而需求有彈性，行業(yè)景氣周期依舊處于上行期，這是投資煤炭資產(chǎn)的最重要支撐。其二，煤價底部確立、中樞已站上新平臺的趨勢未變，即，當(dāng)前要客觀看待煤價淡旺季的正常波動，無需過度在意短期價格回調(diào)，更建議關(guān)注在高成本產(chǎn)能和疆內(nèi)外運成本支撐下，尤其是近年來煤價反復(fù)壓力測試下，煤價具有底部支撐且中樞仍處于相對較高水平。其三，優(yōu)質(zhì)煤企高盈利、高現(xiàn)金流、高ROE的核心資產(chǎn)屬性未變，即，在煤價底部支撐下，資源稟賦優(yōu)、開采成本低和服務(wù)年限長的優(yōu)質(zhì)煤企具有仍有望保持較高的ROE水平（15%-20%）和盈利創(chuàng)現(xiàn)能力，依舊是有競爭力的核心資產(chǎn)。其四，我們對煤炭資產(chǎn)估值整體性仍將提升的判斷未變，即，煤炭板塊具有高貝塔特性，綜合考慮一級市場對價、上一
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