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產(chǎn)品管線立足創(chuàng)新，研發(fā)布局著眼全球。遠(yuǎn)大醫(yī)藥是一家科技創(chuàng)新型國(guó)際化醫(yī)藥企業(yè)，核心業(yè)務(wù)包括制藥科技、核藥抗腫瘤診療及心腦血管精準(zhǔn)介入診療科技、生物科技三大領(lǐng)域。公司全球員工破萬，境內(nèi)外附屬公司超30家，擁有5個(gè)技術(shù)平臺(tái)和8個(gè)研發(fā)中心，超200個(gè)醫(yī)保目錄產(chǎn)品，過億產(chǎn)品16個(gè)。在核藥抗腫瘤領(lǐng)域管線布局及商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)位于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)及全球化商業(yè)網(wǎng)絡(luò)不斷完善優(yōu)化，合作伙伴橫跨亞洲、美洲、歐洲及大洋洲等主要醫(yī)療市場(chǎng)。
　　創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，核藥管線布局領(lǐng)先。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，截至24年中報(bào)公司在研項(xiàng)目141個(gè)，創(chuàng)新項(xiàng)目49個(gè)；24年上半年研發(fā)投入約14.80億港元。公司深度布局核藥板塊，首個(gè)核藥肝癌治療產(chǎn)品易甘泰釔[90Y]微球注射液于2022年初獲批，上市后產(chǎn)品持續(xù)放量。2024年上半年核藥板塊實(shí)現(xiàn)收入2.07億港元，同比上漲約107.6%。另外有3款RDC藥物進(jìn)入國(guó)內(nèi)臨床III期，①前列腺癌診斷TLX591-CDx國(guó)內(nèi)Ⅲ期，②腎癌診斷的TLX250-CDx國(guó)內(nèi)III期臨床，③胃腸胰腺神經(jīng)內(nèi)分泌瘤治療ITM-11國(guó)內(nèi)III期；RDC有望于26年至27年能夠貢獻(xiàn)收入。其他管線包括膿毒癥治療產(chǎn)品STC3141及APAD國(guó)內(nèi)相繼獲批II期臨床試驗(yàn)及完成I期臨床試驗(yàn)。
　　現(xiàn)金流業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，品種豐富商業(yè)化能力強(qiáng)勁。公司收入體量持續(xù)增長(zhǎng)，由2019年的65.91億港元增長(zhǎng)至2023年105.29億港元；歸母凈利潤(rùn)（剔除Telix投資的公允價(jià)值變動(dòng)收益及一次性的行政罰款）由2019年的11.51億港元增長(zhǎng)至2023年的20.36億港元。2023年制藥科技板塊收入68.13億港元；生物科技板塊收入33.81億港元。公司盈利水平穩(wěn)步提升，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年分紅，持續(xù)回饋股東。2023年公司分紅現(xiàn)金總額達(dá)到9.05億港元，分紅率47.7%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為111.77 /122.36/135.21億港元，同比增長(zhǎng)6.1%/ 9.5% /10.5%；歸母凈利潤(rùn)20.18 /21.37/23.32億港元，同比增長(zhǎng)7.3% /5.9% /9.1%。遠(yuǎn)大醫(yī)藥近年來加大創(chuàng)新產(chǎn)品投入布局，以核藥為核心的創(chuàng)新管線陸續(xù)兌現(xiàn)，有望貢獻(xiàn)公司第二成長(zhǎng)曲線。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品及原料藥價(jià)格下行，銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及臨床推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。