>> 開源證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：政策組合拳力度空前，重視煤炭股布局-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
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本周要聞回顧：政策組合拳力度空前，重視煤炭股布局
受益宏觀經(jīng)濟(jì)政策密集出臺(tái)，需求端信心大幅提振，本周煤炭板塊大漲13.4%。具體來(lái)看，周二，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，宣布三大政策，其一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行，此舉有望顯著增加貨幣供給，降低資金成本，促進(jìn)投資從而拉動(dòng)煤炭等能源需求；其二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%，此舉降低商品房消費(fèi)門檻，或刺激房地產(chǎn)消費(fèi)需求并帶動(dòng)上游黑色系需求，有利于煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)反彈；其三，創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)互換便利和專項(xiàng)再貸款支持上市公司回購(gòu)和主要股東增持股票，2024年以來(lái)煤炭板塊已有平煤股份、中煤能源、兗礦能源等多家公司通過回購(gòu)或大股東增持等方式穩(wěn)定股價(jià)，新政策工具或進(jìn)一步提高上市公司及大股東回購(gòu)增持以穩(wěn)定股價(jià)的積極性及能力，有望增強(qiáng)煤炭板塊平抑煤價(jià)周期波動(dòng)影響的能力。周四，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出，要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感；在財(cái)政及貨幣政策方面，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度，利用超長(zhǎng)期國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債帶動(dòng)投資，實(shí)施降準(zhǔn)及更有力度的降息；房地產(chǎn)方面，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地；資本市場(chǎng)方面，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，努力提振資本市場(chǎng)，支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革；消費(fèi)方面，促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)；外資方面，加大引資穩(wěn)資力度，抓緊推進(jìn)和實(shí)施制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入等改革措施。本周秦港動(dòng)力煤報(bào)價(jià)867元/噸，環(huán)比上漲1元/噸，漲幅0.12%，連續(xù)五周反彈。本周沿海電廠日耗環(huán)比-7.3%，但同往年相比仍維持相對(duì)高位，供暖季臨近，預(yù)計(jì)煤價(jià)仍將保持較強(qiáng)韌性；當(dāng)前處于“金九銀十”旺季，本周甲醇開工率維持80.9%高位，化工用煤支撐非電煤需求；冶金煤方面，鐵水日均產(chǎn)量為224.9萬(wàn)噸，環(huán)比+0.46%，旺季需求支撐下鐵水產(chǎn)量韌性較強(qiáng)。
投資邏輯：煤炭黃金時(shí)代2.0，煤炭核心價(jià)值資產(chǎn)有望再起
動(dòng)力煤屬于政策煤種，各方對(duì)動(dòng)力煤價(jià)的關(guān)注度更高，我們判斷價(jià)格仍將以穩(wěn)為主，并將在箱體區(qū)間里窄幅震蕩，我們預(yù)判價(jià)格區(qū)間是800-1000元。煉焦煤屬于市場(chǎng)化煤種，我們判斷價(jià)格更多由供需基本面決定，當(dāng)前仍處于低位，具備向上修復(fù)的彈性且是完全彈性。煤炭股高股息投資邏輯仍是主線，因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇和低利率環(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續(xù)性符合資金配置的偏好，根據(jù)我們2024年7月25日發(fā)布的《煤炭黃金時(shí)代2.0，向合理且可持續(xù)高盈利轉(zhuǎn)型》來(lái)看，在2024年的盈利水平之下多數(shù)煤炭公司仍有很高股息率。煤炭股周期彈性投資邏輯也將重現(xiàn)，當(dāng)前無(wú)論動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種仍將具備向上彈性，且空間漲幅均較大，其中動(dòng)力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤則是完全彈性，一定的周期彈性屬性將獲得周期品資金的青睞。煤炭板塊有望迎來(lái)重新布局的起點(diǎn)。一是高分紅且多分紅已成趨勢(shì)。2024年中報(bào)發(fā)布完畢，7家上市煤企公告中期分紅方案（兗礦能源/陜西煤業(yè)/電投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/遼寧能源），對(duì)比2023年無(wú)煤企實(shí)施中期分紅、過去5年合計(jì)僅4家次中期分紅，凸顯2024年央企市值管理改革對(duì)央國(guó)企分紅政策的促進(jìn)作用；煤炭板塊作為國(guó)資重地，當(dāng)前已經(jīng)積極響應(yīng)政策號(hào)召，且有從央企向地方國(guó)企推開之勢(shì)，未來(lái)分紅比例及頻次均有望持續(xù)提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價(jià)值更加凸顯。二是產(chǎn)業(yè)資本入局預(yù)示行情底部來(lái)臨。2024年7月以來(lái)板塊回調(diào)較大，廣匯能源、兗礦能源等相繼披露增持方案，或預(yù)示產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可當(dāng)前為板塊價(jià)值底部，且增持成本顯著低于一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買或二級(jí)資產(chǎn)注入，復(fù)盤歷史股東增持后市場(chǎng)表現(xiàn)，后續(xù)股價(jià)上行概率或明顯提高。三是原油價(jià)格難帶跌煤炭?jī)r(jià)格。哈里斯接替拜登后，特朗普當(dāng)選不確定性提高，即使當(dāng)選，在頁(yè)巖油企業(yè)邊際成本支撐下，疊加OPEC或減產(chǎn)對(duì)沖，預(yù)計(jì)布油很難跌破70美元，據(jù)煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)測(cè)算，動(dòng)力煤也很難跌破800元。多維度精選煤炭個(gè)股將獲得超額收益。一是動(dòng)力煤業(yè)績(jī)穩(wěn)健、存在高分紅或潛力，推薦【中國(guó)神華、中煤能源】、受益標(biāo)的【陜西煤業(yè)】，年度長(zhǎng)協(xié)占比多，股息率高或者有提升潛力；二是動(dòng)力煤煤電一體化、具備高成長(zhǎng)，推薦【新集能源、甘肅能化】，未來(lái)公司整體業(yè)績(jī)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格敏感性減弱，且具備主業(yè)成長(zhǎng)性；三是動(dòng)力煤彈性、具備高成長(zhǎng)，推薦【廣匯能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、兗礦能源】，現(xiàn)貨煤占比多且有望獲益價(jià)格在底部反彈，且有自建礦、資產(chǎn)注入等成長(zhǎng)性；四是煉焦煤超跌反彈，推薦【平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、山西焦煤】，周期品屬性且受益價(jià)格底部反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，可再生能源加速替代
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